Интер РАО ЕЭС: активы в кредит

Интер РАО ЕЭС в повестку дня внеочередного собрания акционеров 15 февраля включила одобрение сделок по привлечению дополнительных средств. Деньги нужны компании для финансирования M&A активности.

Решение о проведении внеочередного собрания акционеров было принято на заседании совета директоров Интер РАО ЕЭС 30 ноября 2011 года. Тогда же была опубликована и повестка мероприятия, где среди всего прочего был пункт об одобрении упомянутых сделок.

Интер РАО ЕЭС очень активна на рынке слияний и поглощений. Так, в процессе консолидации в 2011 году компания приобрела довольно большое количество активов в обмен на акции дополнительного выпуска (всего выпущено 6,8 трлн акций по цене размещения 0,0535 руб. за бумагу на сумму 365 млрд руб.) — в общей сложности 38 пакетов в различных компаниях.

В соответствии со своей стратегией Интер РАО ЕЭС будет интегрировать в бизнес-модель те компании, в которых она имеет контрольную долю. Если же доля Интер РАО в компании меньше 10%, то акции будут использоваться для оплаты в сделках M&A, а также для продажи, если понадобятся дополнительные средства. Решения по пакетам акций, не попадающим ни в одну группу, будут приниматься в зависимости от перспектив каждой компании.

Так, например, ранее Интер РАО ЕЭС продала пакет РАО ЭС Востока (3,52% обыкновенных и 19,52% привилегированных акций компании), 26,26% акций ОАО «Кубанская энергосбытовая компания», частично пакеты ОГК-2 и ОГК-6 и в конце января 2012 года также избавилась от пакета в 3,26% акций Э.ОН Россия (его рыночная оценка составила на момент продажи 5,1 млрд руб.).

Одобрение сделок собранием акционеров позволит Интер РАО ЕЭС реализовать свои стратегические цели, в числе которых расширение состава зарубежных активов и увеличение объема внешнеторговых операций с электроэнергией.

На данный момент я не рекомендую покупать акции Интер РАО ЕЭС. За счет дополнительной эмиссии компания сильно увеличила свой акционерный капитал, и, соответственно, возрос показатель EV/EBITDA. Однако Интер РАО владеет не самыми эффективным генерирующими активами, а ее финансовые результаты далеки от стабильных.

Возможно, исправит ситуацию международная активность компании. На данный момент Интер РАО ЕЭС уже активно участвует в зарубежных проектах. Компания владеет электрическими сетями в Армении и Грузии (всего 33,6 тыс. км), там же развивается энергосбытовое направление деятельности. Генерирующие мощности имеются в Молдавии, Казахстане, Грузии, Армении (всего 5,2 ГВт установленной мощности), активно развивается направление торговли электроэнергией. Но пока, несмотря на свою диверсификацию (как операционную, так и региональную), компания выглядит хуже конкурентов.

Рекомендация по Интер РАО ЕЭС — «продавать».

Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе