Газпром подтвердил увеличение дивидендов

Газпром после публикации отчетности за 3-й квартал 2011 года провел телеконференцию для аналитиков и инвесторов. Эта конференция стала для последних не менее важным событием, чем сама отчетность, поскольку были озвучены планы Газпрома на 2012 год.

Если результаты отчетности стали известны через четыре месяца после окончания отчетного периода, то намерения Газпрома по дивидендной политике, европейским контрактам и реализации крупных проектов были намного интереснее.

На Азиатско-Тихоокеанском направлении с октября прошлого года ситуация остается без изменений. Газпром по-прежнему не может найти компромисс с китайской стороной по цене поставки газа и не пытается форсировать переговоры. В 2006 году Китай стал импортером газа (импорт в 2010-м — 16,35 млрд куб. м), и в будущем разрыв между добычей и потреблением будет расти. По прогнозам CNPC, согласно консервативному сценарию спрос на газ увеличится на 5,6% в год и достигнет в абсолютном значении 145 млрд куб. м к 2015 году. Сейчас 78% китайского импорта газа составляет СПГ, но будущий дефицит газа будет покрываться за счет постепенного увеличения доли импорта по газопроводам из Туркменистана (Центральная Азия-Китай — 65 млрд куб. м к 2015 году) и России (Восточный коридор — 38 млрд куб. м к 2017 году; Западный коридор — 30 млрд куб. м к 2015 году).

В Европе Газпром снизил цены не за счет увеличения доли спотовой составляющей в расчете стоимости газа. Конкретный механизм не был назван, но можно предполагать, что без увеличения доли спотовой цены контрактные цены Газпрома останутся негибкими и будут пересматриваться по итогам переговоров с каждым покупателем. Стоимость сырья Газпрома для Европы изменяется в зависимости от цены корзины нефти и нефтепродуктов с задержкой в 6 месяцев и имеет жесткие условия «бери или плати». Я предполагаю, что в 2012 году спотовые цены будут снижаться из-за снижения спроса на сырье, который, в свою очередь, связан с замедлением темпов роста крупнейших экономик Европы. Это между тем означает, что контрактные цены Газпрома будут выше спотовых, даже если падение будет происходить больше 6 месяцев.

Не стали неожиданностью сообщения о размере дивидендов, капитальных вложений и Штокмановском проекте. На дивиденды будет направлено 25% чистой прибыли по РСБУ. Чистая прибыль по МСФО составит около 1,24 трлн руб., и, по моим расчетам, дивиденд на акцию будет равен 6,5 руб., дивидендная доходность — 3,5%. За отчетный период Газпром показал отрицательные свободные денежные потоки из-за сильного роста капитальных вложений — до огромной суммы в $37 млрд.

Решение по Штокману отложено до марта. Партнеры Газпрома не хотят начинать разработку до того, как получат дополнительные налоговые льготы от правительства. Закон об этих льготах уже внесен в Госдуму, но его рассмотрение идет медленно.

Проведенная телеконференция позволила получить детальное представление о результатах Газпрома в отчетном периоде и планах компании. Акции газового концерна по-прежнему недооценены, целевая цена — 244 руб., потенциал роста — 30%, рекомендация — «покупать».

Виталий Михальчук, аналитик Инвесткафе