Башнефть ставит на розницу

В финале года менеджмент Башнефти опубликовал сразу несколько важных новостей для инвесторов. В частности, стали известны детали плана по разработке месторождения им. Требса и Титова с Лукойлом, стратегия до 2016 года и бизнес-план на 2012-й.

Отдельные детали планов компании были озвучены еще в середине декабря, во время телеконференции по результатам отчетности за 3-й квартал 2011 года. Как и ожидалось, капитальные затраты в следующем году с учетом разработки месторождения им. Требса и Титова вырастут до 39-40 млрд руб., а без учета — останутся на уровне 30 млрд руб. Расходы в сегменте разведки и добычи на существующих месторождениях будут сокращены, а увеличение придется на расширение сети АЗС и модернизацию нефтеперерабатывающих заводов. В начале июля Башнефть уже приобрела сеть нефтепродуктового бизнеса группы Аспэк (около трети рынка в Удмуртии). По результатам этой сделки собственная сеть Башнефти расширилась с 413 (на конец 2-го квартала 2011 года) до 444 АЗС (с учетом партнерских — 625 АЗС). В дальнейшем компания собирается увеличить сеть АЗС втрое, до 1200 станций к 2016 году.

Башнефть также планирует увеличить глубину переработки и долю выхода светлых нефтепродуктов. На сегодняшний день 3 предприятия уфимского комплекса являются одними из самых современных в России. Глубина переработки на Уфанефтехиме составляет 94,8%, на Новойле — 86,4%, на Уфимском НПЗ — 76,22%. Средняя глубина переработки вырастет с 85,8% в 2010 году до 94,4% в 2016-м. Доля светлых нефтепродуктов за тот же период возрастет с 59,9% до 73,4%. Со следующего года Башнефть вместе с Лукойлом, ТНК-ВР и Газпром нефтью готова перейти на производство топлива стандарта Евро-4, а к 2015 году — на производство топлива качества Евро-5. Инвестпрограмма по модернизации НПЗ Башнефти предусматривает расходы в $1 млрд до 2016 года — небольшая сумма по сравнению с программами крупнейших ВИНК. Например, Лукойл увеличит инвестиции в нефтепереработку до $3 млрд в 2012 году, а Сургутнефтегаз только в 2011-м вложил в модернизацию НПЗ в Киришах $1,3 млрд.

Менеджмент компании ожидает стабилизацию объемов добычи и нефтепереработки с 2012 года. Быстрый рост добычи нефти с 2008 по 2011 год (с 11,54 млн тонн до 15,2 млн тонн) был связан с внедрением новых технологий нефтеотдачи на существующих месторождениях, но в следующие годы компания не сможет добиться таких же результатов без существенного роста удельных затрат на добычу. В 3-м квартале 2011 года удельные затраты составили $7,1 за баррель. Компания планирует удерживать добычу на имеющихся месторождениях на уровне 15 млн тонн в год в течение нескольких лет, а после 2014 года падение добычи на старых месторождениях будет компенсировано ростом добычи на месторождении им. Требса и Титова.

Суммарные запасы месторождения им. Требса и Титова составляют 140,1 млн тонн, начало добычи намечено на 2014 год, плановый объем добычи — 8 млн тонн в год. В 2012 году совместное предприятие Лукойла и Башнефти планирует инвестировать 13 млрд руб. (доля Башнефти — 74,9%).

В целом бизнес-план и новая стратегия оказались в рамках моих ожиданий, поэтому я сохраняю целевую цену по обыкновенным акциям компании — $74, потенциал роста — 70%, рекомендация — «покупать». После объявления решения об отказе от выплаты промежуточных дивидендов цены на оба типа акций компании снизились, но фундаментально они имеют хорошие перспективы роста, темпы которого будут сдерживаться низкой ликвидностью бумаг на рынке.

Виталий Михальчук, аналитик Инвесткафе