Скромное обаяние Ленэнерго

Некоторые инвесторы выбирают компании, которые стабильно платят большие дивиденды. Но достаточно ли этого для принятия решения о включении бумаг эмитента в свой инвестиционный портфель?

Многие компании выплачивают разовые дивиденды, доходность по которым может составлять от 20% до 100%. Причиной таких выплат может являться продажа компании или необходимость привлечь денежные средства для своего основного акционера. Также существуют низколиквидные компании с высокой дивидендной доходностью, купив бумаги которых, можно попросту не продать их по хорошей цене после закрытия реестра.

Я считаю, что дивидендные бумаги должны удовлетворять четырем требованиям:

1.    Компания должна иметь хорошую дивидендную историю, то есть как минимум стабильные выплаты не менее 3 лет подряд, и проводить ясную дивидендную политику.
2.    Компания должна стабильно развиваться, наращивать выручку и чистую прибыль, то есть быть привлекательной для инвестора.
3.    Компания должна публиковать ежегодные и ежеквартальные финансовые отчеты.
4.    Компания должна быть ликвидна по отношению к той сумме денег, которую вы хотите вложить в нее.

На сегодняшний день на рынке есть интересные и недооцененные компании для дивидендных портфелей. Одной из таких является ОАО  «Ленэнерго».

Это одна из крупнейших и старейшая распределительно-сетевая компания России, обслуживающая Санкт-Петербург и Ленинградскую область, где проживает около 4,6 % населения страны. Компания оказывает услуги по электроснабжению. Обыкновенные и привилегированные акции Ленэнерго торгуются на площадках ММВБ и РТС. Количество обыкновенных акций составляет 926021679, привилегированных — 93264311. Номинальная цена бумаги — 1 рубль.

Главным акционером компании является Холдинг МРСК. Последние 6 лет компания выплачивает дивиденды только по привилегированным акциям, что делает их более привлекательными, чем обыкновенные.

Компания выплачивает достаточно высокие дивиденды, начиная с 2008 года. Полученные проценты превосходят ставки по банковским депозитам.

Привилегированные акции Ленэнерго значительно обгоняют индекс ММВБ, в то время как обычные акции ведут себя значительно хуже рынка.

Ленэнерго строго придерживается правила прозрачности и публикует все р езультаты финансово-хозяйственной деятельности.

На протяжении всех этих лет, прирост выручки и чистой прибыли идет значительными темпами. Рост задолженности практически остановился в 2008 году. Также по итогам 2010 года компания имеет следующие коэффициенты: P/E = 3,9; P/S = 0,7; ROS = 16%; EV/EBITDA = 5,3.

Следует отметить, что компания на конец 2010 года имела 3,8 млрд рублей нераспределенной прибыли, из которых 3,4 млрд пошли на инвестиции в развитие компании, а остальное на выплату дивидендов. Другими словами, компания активно вкладывается в свое развитие и одновременно выплачивает большие дивиденды, что является редкостью для российских эмитентов.

Бесспорно, еще одним важным фактором является долгожданный переход компании на R AB-регулирование тарифов в 2011 году. Тарифы были установлены на пятилетний срок с ростом тарифов на передачу в 2011 году на 13% в Петербурге и на 18% в Ленобласти. Все основные параметры перехода на RAB совпали с ранее озвученными прогнозами самой компании. Переход на регулируемую базу инвестированного капитала поможет компании реализовать обширную инвестиционную программу, в финансировании которой будут использованы как займы, полученные по низким ставкам, так и прибыль, заложенная в тарифные решения. Кроме того, премьер-министр России Владимир Путин пока не подписал и, скорее всего, не подпишет закон об ограничении роста тарифов на газ и электроэнергию для естественных монополий в соответствии с инфляцией. Таким образом, мы снова ускорим инфляцию. Так, в соответствии с решением Минэкономразвития сильнее всего будут расти цены на газ — ориентировочно на 15%, начиная с 2012 года, что в свою очередь подстегнет рост стоимости киловатта электроэнергии.

Рассчитанный мною потенциал роста привилегированных бумаг Ленэнерго на ближайший год методом DCF от текущих котировок составил 40%, что практически совпало с прогнозами Альфа Банка (38,46%) и Rye, Man and Gor Securities (37,38%). Кстати, одна из крупнейших финансовых структур России Метрополь ИФК, считает, что потенциал роста бумаги нашего эмитента равен 154%. Я рекомендую привилегированные покупать акции Ленэнерго  так как они обладают большим потенциалом роста и ликвидности. Кроме того, компания щедра на дивидендные выплаты.

Усманов Рустэм, аналитик «Инвесткафе»