Электроэнергетика: продавать, держать, покупать?

Принимая инвестиционные решения, я ориентируюсь на принципы инвестирования Уоррена Баффета и Бенджамина Грэма. Я покупаю акции компаний, если их финансовые коэффициенты капитализация/чистая прибыль (Р/Е) менее 10, а капитализация/акционерный капитал (Р/В) менее 1. При этом, если хоть один из коэффициентов выше этих значений, я считаю компанию переоцененной. 

Сектор сетевых компаний был выбран для анализа потому, что в этом году все электроэнергетические компании оказались под давлением негативных новостей, связанных с уменьшением тарифов и увеличением периода регулирования RAB-тарифа для электросетевых компаний. После традиционной майской коррекции данный сектор выглядит одним из самых недооцененных.

Из всех сетевых компаний МРСК Сибири и МРСК Северо-Запада не получили прибыль по итогам 2010 года. Из-за своей убыточности эти компании стоят довольно дешево, если судить по показателю Р/В (0,68 и 0,6 соответственно). Тем не менее МРСК Сибири планирует получить убыток в 2011 году. Я рекомендую продавать акции этих двух компаний.

Несколько лучше выглядят МРСК Центра и Приволжья и МРСК Волги. Р/Е у этих компаний достаточно высокий (30,68 и 39,48 соответственно), при этом капитализация держится на уровне акционерного капитала. Компании нерентабельные, поэтому я также рекомендую продавать их бумаги по текущей цене.

У ФСК ЕЭС по итогам 2010 года показатель Р/Е равен 23,38, а Р/В — 0,51. Компания отличается очень низкой рентабельностью. Вполне вероятно, что после принятия программы сокращения издержек этот показатель улучшится. Рекомендация — «держать». 

Гораздо лучше данные показатели у компании МРСК Урала и МРСК Центра, которые по коэффициенту Р/Е находятся практически на одном уровне (8,65 и 8,5 соответственно). При этом МРСК Урала стоит гораздо дешевле МРСК Центра по показателю Р/В (0,54 и 1,39 соответственно).

Ну, и наконец, самые лакомые кусочки — МОЭСК и Ленэнерго. Обе эти компании выглядят очень дешево как по коэффициенту Р/Е (3,64 и 4,25), так и Р/В (0,64 и 0,42). Дополнительным драйвером для роста акций Ленэнерго является предстоящее SPO компании. 

Из всех представленных выше компаний я рекомендую покупать МОЭСК и Ленэнерго с целью не менее 40% за год и МРСК Урала с целью не менее 30%. При этом стоит отметить, что долговая нагрузка у МРСК Урала ниже, чем у МОЭСК и Ленэнерго. Отношение долг/капитал у МРСК Урала равно 0,51, у МОЭСК — 1,2, у Ленэнерго — 0,86. Другими словами, покупка акций МРСК Урала — наименее рискованное вложение средств.
Прогнозные значения Р/Е на конец года составляют для МОЭСК, Ленэнерго и МРСК Урала 5, 6 и 10 соответственно. У прочих компаний не стоит ожидать значительных изменений значения Р/Е.

Лето — лучшее время для покупки акций. Наряду с бумагами нефтегазового сектора акции сетевых компаний — одни из самых недооцененных. 

Компании МРСК Северного Кавказа и МРСК Юга, не предоставляющие консолидированную финансовую отчетность, в данном обзоре не представлены.