ОГК-6 отчитается на троечку

Сезон публикации отчетностей генерирующих игроков продолжается. Вслед за Энел ОГК-5, ТГК-1 и Мосэнерго финансовые результаты по МСФО должна раскрыть ОГК-6, подконтрольная Газпром энергохолдингу. Я ожидаю, что оптовая компания представит в целом весьма невыдающиеся результаты. По моим прогнозам, рост консолидированной выручки по итогам 12 месяцев 2010 года составил 23,5% по сравнению с годом ранее, в результате чего оборот достиг 51,7 млрд рублей. Причина сильной динамики кроется в увеличении отпуска электроэнергии и увеличении доли продаж на свободном рынке, где цены выше регулируемых договоров.

Объем производства электроэнергии составил 34,89 млрд кВтч, что на 20,5% выше показателя годом ранее, основной прирост пришелся на Череповецкую ГРЭС (+39,5%) и Киришскую ГРЭС (+37%). Коэффициент использования установленной мощности по ОГК-6 составил 43,7%, увеличившись на 7,2 п.п. Отпуск тепла станциями генкомпании не изменился по сравнению с 2009 годом и составил 4,35 тыс. Гкал.

Я ожидаю снижения рентабельности по EBITDA на 4 п.п. — до 9%, сам показатель достигнет 4,8 млрд рублей. Отмечу, что лучшую EBITDA margin демонстрирует ОГК-4, которая (согласно предварительным данным) увеличила ее на 11 п.п. — до 31%. Вторую позицию занимает Энел ОГК-5, у которой он составляет 18%. Чистая прибыль ОГК-6, по моим ожиданиям, составит 1,74 млрд рублей, чистая рентабельность — 3%. Сейчас «шестерка» является самой дешевой из всех оптовых генкомпаний: по мультипликатору EV/кВт установленной мощности она стоит $164 против среднего значения по ОГК в $327. Моя целевая цена для ОГК-6 составляет 1,77 рубля за акцию, потенциал роста — 32%. Рекомендация — «покупать».

Георгий Воронков, аналитик «Инвесткафе»