Снижение доходности гособлигаций замедляет окупаемость новых электростанций

Снижение уровня доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) негативно скажется на выручке новых энергоблоков, построенных по договорам поставки мощности (ДПМ, гарантируют возврат инвестиций из повышенных платежей энергорынка). Платеж за поставку мощности построенных энергоблоков в первой ценовой зоне (европейская часть России и Урал) в 2020 году сократится на 1,8%, или на 4,4 млрд руб., а во второй (Сибирь) — на 1,7%, или на 0,8 млрд руб., сообщили в «Совете рынка» (регулятор энергорынков), пишет «Коммерсантъ».

Срок окупаемости ДПМ-объектов — 15 лет. Доходность определяется исходя из базового значения (14% годовых) с учетом колебаний доходности долгосрочных ОФЗ. В 2019 году средняя доходность десятилетних ОФЗ составляла 7,4%, в 2018-м — 7,7%, для ДПМ ставка утверждается отдельно. В России по программе ДПМ введены 136 объектов мощностью около 30 ГВт.

Однако общий платеж за новые объекты все равно продемонстрирует рост примерно на 2,8% год к году, до 280 млрд руб. Ожидается, что в европейской части России и на Урале платеж по ДПМ увеличится на 3,4 млрд руб. (плюс 1,5%), до 234,3 млрд руб. В Сибири он вырастет на 4,1 млрд руб. (плюс 9,9%) и составит 45,7 млрд руб., по оценкам «Совета рынка».

В 2020 году ключевая ставка Центробанка, которая влияет на доходность ОФЗ, снизилась с 6,25% до 4,25%, в результате доходность ДПМ уже в 2021 году уменьшится приблизительно на 1%, сообщили в «Совете производителей энергии» (СПЭ, объединяет генерирующие компании). Со стороны генерации не было никаких предложений для сглаживания негативного эффекта. «Эти правила отражают текущую экономическую конъюнктуру, были известны и согласованы заранее»,— заявили в СПЭ.

По оценкам Сергея Гарамиты из Райффайзенбанка, при доходности ОФЗ за прошлый год в 7,59% доходность по ДПМ должна составить 13%. «В этом году ставки ОФЗ упали гораздо сильнее, из-за этого в следующем году платеж по ДПМ может упасть примерно на 7–8% год к году, исключая все остальные факторы»,— говорит он.

«Никакого снижения платежей потребители не ощутят, поскольку уменьшение оплаты доходности по ДПМ в разы меньше прироста платежей в связи с ускоренной окупаемостью объектов ДПМ на седьмом-десятом годах оплаты, ростом платежей в связи с планируемыми вводами энергоблоков — Березовской ГРЭС, Ленинградской АЭС-2, а также почти двукратным ростом субсидирования ВИЭ»,— заявили в «Сообществе потребителей энергии» (объединяет крупных потребителей электроэнергии).

Снижение платежа на 5,2 млрд руб. приведет к уменьшению конечной цены электроэнергии с учетом сетевого тарифа на 0,1%, оптовая цена с учетом всех надбавок сократится на 0,22%, подсчитал Владимир Скляр из «ВТБ Капитала». Процесс снижения доходности ОФЗ, а за ним и ДПМ фактически продолжается уже два года, а судя по риторике ЦБ, есть место для дальнейшего сокращения, продолжает аналитик. «Для тех генераторов, которые использовали заемное финансирование для реализации ДПМ-проектов, это не должно вызывать существенного дискомфорта: по мере снижения ставки дешевле и привлеченный долг, как мы видели на примерах ОГК-2 или «РусГидро». Для компаний, которые проявили аллергию к заемному финансированию, «Юнипро» и «Интер РАО», снижение доходности ДПМ трансформировалось и в умеренное снижение доходности всей компании»,— отмечает Владимир Скляр.