Газпром вознаградит терпеливых инвесторов

Газпром, одна из самых популярных голубых фишек на отечественном фондовом рынке, представил финансовые и операционные результаты за 1-е полугодие. Выручка госкорпорации за счет повышения объемов добычи и роста средних цен на газ увеличилась на 23,7% г/г, до 3,97 трлн руб. Впрочем, по этому показателю Газпром отстал от основных конкурентов. НОВАТЭК нарастил выручку на 32,3%, Роснефть — на 34,8% и ЛУКОЙЛ — на 32,1%. Дело в том, что у Газпрома более высокая база, поэтому сохранять быстрые темпы роста выручки для него затруднительно.

Операционная прибыль Газпрома благодаря контролю над операционными расходами в отчетном периоде увеличилась на 81,5% г/г, до 879,2 млрд руб. Операционная рентабельность выросла на 7 п.п., до 22,1%. Многие инвесторы в последние три года были недовольны уровнем операционных расходов корпорации, и, судя по всему, менеджмент решил обратить на это внимание. По уровню операционной рентабельности Газпром уступил НОВАТЭКу с результатом 29,2% и опередил Роснефть и ЛУКОЙЛ на 7% и 13,8% соответственно. Чистая прибыль газового гиганта в отчетном периоде увеличилась на 65,4% г/г, до 630,8 млрд руб.

Добыча Газпрома в 1-м полугодии выросла на 6,5% г/г, до 278,7 млрд куб. м. Продажи газа увеличились как внутри России, так и за ее пределами. Поставки в Европу и другие страны повысились на 8%. Несмотря на слухи о том, что некоторые клиенты Газпрома намерены сокращать долю закупок газа в России, по факту мы видим обратную картину. Газпром по-прежнему занимает важное место в мировой энергетической цепочке, и на сегодня заменить его некем.

Обогнать Газпром по темпу роста добычи газа сумел ЛУКОЙЛ, который увеличил показатель на 20,1% г/г. У НОВАТЭКа результат повысился на 3,1% г/г, а у Роснефти сократился на 2,6% г/г. На мой взгляд, Газпром может занести 1-е полугодие 2018-го себе в актив в плане увеличения объема добычи газа.

Добыча нефти у Газпрома сократилась на 1,6% г/г, до 23,6 млн тонн. Снижение объемов производства углеводородного сырья зафиксировали и остальные представители отечественной нефтянки. Это вызвано необходимостью выполнять договоренности ОПЕК+. У НОВАТЭКа добыча нефти сократилась на 0,3%, у Роснефти — на 0,2%, у ЛУКОЙЛа — на 1,2% г/г.

По мультипликатору P/E акции Газпрома торгуются втрое ниже среднеотраслевого показателя, что позволяет рекомендовать их к покупке на текущих уровнях. Справедливая стоимость бумаги — 458,67 руб. Потенциал роста до этого уровня может быть реализован в долгосрочной перспективе, после ввода Северного потока-2 и Силы Сибири, суммарная мощность которых достигнет 116 млрд куб. м уже в 2020 году. Северный поток-2 будет построен и введен в эксплуатацию, поскольку немцев полностью устраивает цена российского газа и им не нужен более дорогой американский СПГ. Напомню, что за последние двенадцать месяцев объем продаж компании составил 489,2 млрд куб. м. После ввода упомянутых газопроводов продажи Газпрома могут вырасти более чем на 20%, что позитивно отразится на его финансовых показателях.

Елена Виноградова, «Инвесткафе»