Дивиденды последней надежды

«Газпром», продемонстрировавший резкий рост финансовых показателей на фоне увеличения цен и объемов экспорта, тем не менее дал инвесторам лишь слабую надежду на рост дивидендов уже по итогам этого года. По словам главы финансового департамента Александра Иванникова, рост дивидендов возможен в том случае, если у компании останется нераспределенный свободный денежный поток. Это в свою очередь будет зависеть от параметров пересмотренной инвестпрограммы, решение по которым совет директоров примет 5 сентября, пишет «Коммерсантъ».

Выполнение программы заимствований и возможный рост дивидендов стали центральными вопросами в ходе конференц-колла «Газпрома» по итогам полугодовой отчетности по МСФО. Некоторые проблемы компании по привлечению внешних кредитов описывались 30 августа — они связаны с риском того, что денежные средства могут быть заморожены по иску «Нафтогаза Украины». Глава финансового департамента «Газпрома» Андрей Иванников признал, что в компании «видят некоторое увеличение рисков на денежном рынке, связанных с трансфером денежных средств через территорию Великобритании», но отметил, что запланированную программу заимствований в 417 млрд руб. «Газпром» все равно выполнит. Он напомнил, что риски касаются выпусков евробондов и не затрагивают двусторонние и синдицированные кредиты, и сообщил, что 30 августа компания закрыла двустороннюю сделку по привлечению финансирования. Кроме того, в ближайшие дни должно состояться заседание суда в Великобритании, на котором будет рассмотрено ходатайство «Газпрома» по снятию ареста с его активов.

Как сообщалось, «Газпром» благодаря росту цен и объемов экспорта смог закончить первое полугодие с явно положительным свободным денежным потоком (FCF), тогда как в начале года общее мнение аналитиков заключалось в том, что FCF компании уйдет в отрицательную область в 2018–2019 годах на фоне крупных инвестиций в мегапроекты «Сила Сибири», «Северный поток-2» и «Турецкий поток». По методологии «Газпрома», в первом полугодии FCF с учетом изменения банковских депозитов вырос до 365 млрд руб., и инвесторы поинтересовались, не собирается ли компания в связи с этим увеличить дивиденды по итогам 2018 года. Сейчас предполагается, что дивиденды сохранятся на уровне прошлого года (190 млрд руб.). «Надежда умирает последней»,— ответил на это Александр Иванников, напомнив, что менеджмент по-прежнему обещает рост дивидендов только после завершения текущего инвестцикла, то есть по итогам 2020 года. Он, впрочем, допустил, что «если останутся средства денежного потока», рост дивидендов возможен и раньше. В этой логике решающее значение будет иметь традиционный осенний пересмотр инвестпрограммы, которая у «Газпрома» обычно увеличивается примерно на 20% от утвержденного значения (сейчас это 1,278 трлн руб.). Совет директоров компании примет решение о пересмотре 5 сентября, Александр Иванников отметил, что пересмотр «не будет радикальным».

В последние годы Минфин «мотивирует» менеджмент «Газпрома» на рост дивидендов, повышая для компании НДПИ на сумму разницы между фактическими дивидендами и плановыми выплатами из расчета в 50% от прибыли по МСФО. В этом году НДПИ дополнительно вырастет с 1 сентября, что принесет в бюджет 72 млрд руб. Но, как отмечает Андрей Полищук из Райффайзенбанка, налоговый стимул решает только проблемы бюджета: «Для «Газпрома» все равно проще заплатить низкие дивиденды и дополнительные налоги в пользу государства, чем потратить в два раза больше, чтобы заплатить дивиденды еще и миноритариям». По мнению аналитика, ожидать роста дивидендов в этом году не стоит. Господин Полищук полагает также, что вне зависимости от исхода суда в Великобритании «Газпром» вряд ли выйдет с осенней программой евробондов, поскольку внешние условия для таких займов сейчас не слишком благоприятны для российских эмитентов.