Свежее
ЭБ-1 АЭС Аккую находится на стадии пусконаладочных работДоля убыточных предприятий угольной отрасли РФ за 5 мес выросла до 62%Русгидро 1 июля переехала в новую штаб-квартиру в КрасноярскеНа Загорской ГАЭС завершен капремонт ГА-4Нефтяные компании Ближнего Востока сокращают инвестиции на фоне падения цен на нефтьЦена газа в Европе в I полугодии выросла на 40% к прошлому году
ОГК-2 первой из «дочек» Газпром энергохолдинга (ГЭХ) опубликовала результаты по МСФО за 2017 год.
За минувший год электростанции ОГК-2 выработали 63,4 млрд кВт/ч электроэнергии, что оказалось на 5,5% меньше прошлогодних показателей. Отпуск тепловой энергии с коллекторов сократился на 2% и составил 6,76 млн Гкал. Если посмотреть операционные результаты в разрезе последних лет, определенное замедление налицо.
Однако, прежде чем делать выводы, необходимо учитывать ряд важных деталей. Во-первых, основным фактором роста доходов для ОГК-2 выступают тарифы на электроэнергию и тепло, благодаря регулированию которых компании удается сохранять положительную динамику выручки. Во-вторых, около 60% доходов ОГК-2 приходится на продажу мощности. После окончания масштабной инвестиционной программы введенные в эксплуатацию новые мощности в рамках ДПМ уже приносят результаты. Повышенные выплаты сохранятся вплоть до 2022 года включительно, серьезно поддерживая финансовые результаты компании на горизонте ближайших нескольких лет. Собственно, по двум вышеуказанным причинам ОГК-2 и смогла нарастить выручку в 2017 году на 5,1%, до 141,3 млрд руб.
Приятным сюрпризом стало удержание операционных расходов на прошлогоднем уровне (+0,6%, до 125,3 млрд руб.), что на фоне более чем 5%-го роста выручки позволило компании увеличить операционную прибыль на две трети до рекордных 15,6 млрд руб. Рентабельность по операционной прибыли повысилась с 7% до 11%.
Чистые финансовые расходы в отчетном периоде выросли на 1 млрд руб., до 5,4 млрд, по большей части из-за неблагоприятных курсовых разниц и увеличившихся с 4,9 млрд до 5,5 млрд руб. процентных расходов по полученным кредитам и займам. Однако это не помешало чистой прибыли вырасти в 2,4 раза, до рекордных 7,2 млрд руб., а EBITDA смогла подняться на 41,7%, до 26,8 млрд, что также стало максимальным значением в истории компании. Рентабельность по EBITDA достигла новых высот, поднявшись с 14% до 19%. Судя по всему, это далеко не предел, учитывая, что повышенные платежи от ввода новых мощностей по ДПМ только начались и сохранятся в течение ближайших нескольких лет.
Отрадным моментом остается и ситуация с долгом: по итогам 2017 года соотношение NetDebt/EBITDA сократилось с 3,3х до 2,0х — минимума за последние пять лет. Если не произойдет каких-то экстраординарных событий, то дальнейшее снижение долга лишь вопрос времени, что является одним из залогов инвестиционной привлекательности акций ОГК-2.
Еще одним аргументом в пользу покупки бумаг компании является ожидаемый многими рост дивидендов. Правда, ориентируясь на прошлый год, я предпочитаю сохранять осторожный оптимизм в этом отношении. Неоднократные обещания главы ГЭХ Дениса Федорова выплатить за 2016 год дивиденды в размере 35% от большей из чистой прибыли (МСФО или РСБУ) так и остались невыполненными, в результате акционеры ОГК-2 довольствовались выплатами из расчета 25% от чистой прибыли по РСБУ. На сей раз чистая прибыль по МСФО (7,2 млрд руб.) несколько превзошла аналогичный показатель по РСБУ (6,7 млрд), а потому выплата 25% от прибыли по МСФО в пересчете на одну акцию будет означать 1,63 коп., что по текущим котировкам сулит дивидендную доходность на уровне 3,4%. На первый взгляд, не бог весть что, однако в случае реализации сценария это может стать рекордом для ОГК-2 как в абсолютном выражении, так и по дивидендной доходности.
По мультипликатору EV/EBITDA акции ОГК-2 оцениваются сейчас в среднем по рынку, но это совершенно не является преградой для их рекомендации к покупке долгосрочным инвесторам. В отличие от Мосэнерго и ТГК-1, у которых с текущего года начнут снижаться выплаты за объекты ДПМ, у ОГК-2 эта история продлится до 2022 года. При этом эффект от дальнейшего сокращения долговой нагрузки (делеверидж) еще до конца не учтен в котировках.
Козлов Юрий, «Инвесткафе»
Мы в телеграм:
Подпишитесь на наш Telegram Канал
ЭБ-1 АЭС Аккую находится на стадии пусконаладочных работ
Сообщил председатель совета директоров проектной компании «Аккую нуклеар» Антон Дедусенко.
Доля убыточных предприятий угольной отрасли РФ за 5 мес выросла до 62%
Убытки составили 79,9 млрд руб.
Русгидро 1 июля переехала в новую штаб-квартиру в Красноярске
В Красноярск из Москвы перемещены девять компаний группы — компании…
На Загорской ГАЭС завершен капремонт ГА-4
Специалисты провели ремонты гидротурбинного оборудования, механической, электрической частей генератора и…
Нефтяные компании Ближнего Востока сокращают инвестиции на фоне падения цен на нефть
За последние 3 года нефтяные корпорации Персидского залива потратили более…
Цена газа в Европе в I полугодии выросла на 40% к прошлому году
До около $464 за 1 тыс куб м.