Чистая прибыль МРСК Урала нацелилась на многолетние максимумы

На минувшей неделе МРСК Урала представила финансовую отчетность за 1-й квартал.

Выручка компании с января по март текущего года выросла на 12,1% г/г, до 21,2 млрд руб. Из этой суммы 78% сформировали доходы от передачи электроэнергии, которые увеличились на 13,5%, до 16,6 млрд руб. О драйверах роста этого показателя судить сложно, так как компания не представила производственную отчетность. Продажи электроэнергии поднялись примерно на 10% и достигли 4,4 млрд руб. Суммы, полученные от технологического подключения к электросетям, а также прочие доходы отдельного внимания не стоят ввиду мизерной доли в совокупной выручке компании.

Операционные расходы росли медленнее чем выручка и на конец отчетного периода повысились примерно на 10%, до 20 млрд руб. Основной их объем, как и прежде, формируется за счет электроэнергии для компенсации технологических потерь. За год эти затраты выросли с 12,5 млрд до 13,6 млрд руб. На обесценение дебиторской задолженности на этот раз пришлось около 200 млн руб. против 27 млн в аналогичном периоде 2016-го. В свою очередь, расходы на резервы сократились с 248 млрд до 65 млн руб. Так или иначе, глубоко структуру затрат компания не раскрывает. Впрочем, на мой взгляд, куда важнее, что операционная прибыль МРСК Урала прибавила почти 50% и достигла 1,4 млрд руб.

Долговая нагрузка компании практически не изменилась, составив 12,6 млрд руб., поэтому на том же уровне (около 333 млн руб.) остались и финансовые расходы компании. В свою очередь, финансовые доходы сократились вдвое — с 111 млн до 56 млн руб. Этому способствовало снижение процентных ставок и уменьшение объема свободных денежных средств на депозитах. Как бы то ни было, чистая прибыль МРСК Урала за январь-март почти утроилась, достигнув 894 млн руб. при росте EBITDA на 17,2%, примерно до 3 млрд руб. Соотношение NetDebt/EBITDA оказалось чуть выше 1х.

Достаточно сильная квартальная отчетность по МСФО оставляет акции МРСК Урала в числе самых интересных инвестиционных идей в отечественном секторе распредсетей. По EV/EBITDA бумаги компании остаются одними из самых недооцененных в отрасли. При этом по итогам 2016 года именно МРСК Урала заплатила Россетям наибольшую долю от чистой прибыли по МСФО — 54,5% (правда, по РСБУ эта доля равняется только 22%). Это сулит акционерам дивидендную доходность порядка 6%. Напомню, что год назад эта доходность превысила 10% при заметно более низких котировках акций. Это наводит на мысль о том, что бумаги компании вполне подходят и консервативным инвесторам. В любом случае рекомендация по акциям МРСК Урала — «покупать».

Козлов Юрий, «Инвесткафе»