Акции Мосэнерго прыгнули выше головы

Мосэнерго отчиталось по МСФО за 1-й квартал 2016 года двузначным ростом выручки и чистой прибыли на фоне сокращения чистого долга.

Выручка компании поднялась на 12,5% г/г, до 62,6 млрд руб. Перевод части котельных МОЭК под управление Мосэнерго и более низкая, чем обычно, температура наружного воздуха в отчетном периоде обусловила увеличение дохода от реализации тепловой энергии на 18,9%, до 32,7 млрд руб., которые формируют более половины выручки компании. На продаже электроэнергии в Мосэнерго заработало на 11,1% больше, чем в 1-м квартале 2015-го, или около 30 млрд руб. Рост показателя в этом сегменте во многом обеспечил ввод новых парогазовых энергоблоков на ТЭЦ-12, ТЭЦ-16 и ТЭЦ-20. Прочая выручка уменьшилась более чем втрое, до 565 млн руб., однако на фоне позитивных результатов по основным статьям доходов это не оказало сильного негативного влияния на совокупный показатель.

Операционные расходы отстали от выручки, прибавив чуть более 10%, до 53,1 млрд руб. Основной статьей затрат компании остаются расходы на топливо, которые на фоне заметного увеличения объемов выработки электрической и тепловой энергии повысились на 17,9%, до 37,5 млрд руб. В то же время расходы на транспортировку тепловой энергии и амортизация объектов основных средств оказались ниже на 33,6% и 17,3% соответственно, что позволило операционной прибыли Мосэнерго вырасти на четверть, вплотную приблизившись к 10 млрд руб.

Чистые финансовые доходы компании в отчетном периоде сократились почти втрое, опустившись ниже 500 млн руб., однако это не помешало Мосэнерго нарастить чистую прибыль на 10,5%, до 8,2 млрд руб. EBITDA компании повысилась на 9,4%, до 13,5 млрд руб.

Компания сократила чистый долг на 8 млрд, до 35,2 млрд руб., и, на мой взгляд, это весьма неплохой результат. Еще больше радует то, что соотношение NetDebt/EBITDA снизилось с 1,5х до 1,2х.

Говоря о перспективах Мосэнерго, в первую очередь нужно вспомнить об эффекте от продаж мощности введенных энергоблоков, что на фоне оптимизации топливных расходов может стать хорошим драйвером дальнейшего роста финансовых показателей компании. Правда, не стоит забывать, что котировки бумаг Мосэнерго за последние несколько месяцев превзошли, пожалуй, все самые оптимистичные ожидания участников рынка. Это означает, что с покупками от текущих уровней нужно быть очень осторожными, так как риск глубокой коррекции в этой ситуации становится все выше. Куда интереснее сейчас выглядят сейчас акции ТГК-1, серьезно недооцененные по мультипликатору EV/EBITDA и имеющие скрытый козырь в виде возможного перехода на дивидендные выплаты исходя из отчетности по МСФО, сулящие двузначную доходность.

Рекомендация по акциям Мосэнерго — «держать», по бумагам ТГК-1 — «покупать».

Козлов Юрий, «Инвесткафе»