Умеешь ждать — вложись в МОЭСК

Крупнейшая межрегиональная распределительная компания МОЭСК, входящая в холдинг Россети, неплохо отчиталась по МСФО за 2015 год. В частности, в документе зафиксирована выручка, а также прослеживается постепенное восстановление чистой прибыли к привычным значениям.

Сокращение потребления электроэнергии и снижение деловой активности в столичном регионе, как и в России в целом, стали главными сдерживающими факторами для роста выручки МОЭСК, которая за год поднялась лишь на 3,4%, до 132,4 млрд руб. Около 90% выручки компания получает от передачи электроэнергии. За прошлый год тарифы на соответствующие услуги были повышены примерно на 5%, как следствие, доход МОЭСК в этом сегменте подрос на 4,6%, до 117,7 млрд руб. Выручка от оказания услуг по присоединению к электросетям, сократилась на 11,5%, до 10,5 млрд руб., однако негатив от этого приблизительно на 50% компенсировала прочая выручка, увеличившаяся с 3,6 млрд до 4,2 млрд руб.

Позитивным моментом стало опережающее по сравнению с ростом выручки уменьшение операционных расходов МОЭСК, которые упали на 6,9%, до 111,5 млрд руб. Этому способствовало сокращение убытка от обесценения основных средств с 5,6 млрд до 17,5 млн руб., а также восстановленный резерв под обесценение задолженности в размере 1,5 млрд руб., притом что годом ранее он составил примерно -3,3 млрд. Благодаря этим факторам операционная прибыль компании выросла за 2015-й на 66%, до 23,9 млрд руб.

Процентные расходы по кредитам и займам поднялись с 3,2 млрд до 4,8 млрд руб., что неудивительно, учитывая рост средневзвешенной ставки по кредитному портфелю компании с 9,1% до 10,5% на фоне ужесточения монетарной политики ЦБ в конце 2014 года. В результате чистые финансовые расходы компании увеличились с 3 млрд до 4,3 млрд руб., а чистая прибыль немного отстала от операционной, прибавив 56,4%, до 12,6 млрд руб. EBITDA повысилась на 27,7%, до 44,7 млрд руб. и продемонстрировала рентабельность на уровне 33,75% при 27,33% годом ранее.

Ситуация с долгом у компании особой тревоги никогда не вызывала, а в минувшем году даже улучшилась. В годовом отчете МОЭСК сообщила, что в феврале-марте выплатила по кредитам Сбербанка почти 7 млрд руб., а также успешно погасила облигации на 5 млрд и купоны по ним в размере 486,2 млн руб. Чистый долг компании на 31 декабря 2015 года составил 73,6 млрд руб., а соотношение NetDebt/EBITDA более чем комфортно — 1,65х.

Акции МОЭСК однозначно заслуживают попадания в инвестиционные портфели даже консервативно настроенных инвесторов, учитывая их текущую рыночную недооценку по сравнению с другими российскими распределительными компаниями. Дополнительным аргументом в пользу покупки этой бумаги выступает дивидендная политика компании, предполагающая выплату 25% от чистой прибыли по РСБУ, что по текущим котировкам может сулить более 5% дивидендной доходности.

Козлов Юрий, «Инвесткафе»