ТГК-1 возвращает себе лидерские позиции

Подконтрольная Газпром энергохолдингу ТГК-1, ведущий производитель электрической и тепловой энергии в Северо-Западном регионе России, неплохо отчиталась по МСФО за 2015 год, отметившись не только некоторым ростом выручки, но и увеличением чистой прибыли более чем на 40%.

По итогам года ТГК-1, включая Мурманскую ТЭЦ, снизила производство электроэнергии на 2,3%, до 25,8 млрд кВт/ч. Вследствие этого выручка в сегменте сократилась с 40,2 млрд до 38,7 млрд руб. на фоне практически не изменившихся цен на электроэнергию. В то же время компания увеличила доходы от теплоэнергии, во многом благодаря росту тарифов. При этом отпуск тепловой энергии оказался на 5,4% ниже, чем в предыдущем году, и составил 23 млн Гкал. Таким образом, высокая среднемесячная температура на протяжении всего отопительного сезона прошлого года не повлияла на конечный результат. Продажи тепла в денежном выражении выросли за этот период на 7%, до 29,6 млрд руб. Позитивным для компании моментом стало то, что средние цены на новую мощность поднялись на 14,3% г/г, до 550 тыс. руб. за мегаватт в месяц, а тарифы на старую мощность опустились лишь на 4,3%, до 129 тыс. руб. за МВт.

Все эти факторы в итоге поспособствовали росту выручки ТГК-1 на скромные 0,6%, до 69,4 млрд руб. Аналогичную динамику продемонстрировали и операционные расходы компании, составившие в отчетном периоде 59,4 млрд руб. Снижение топливных затрат более чем на 2 млрд руб. было нивелировано ростом резерва под обесценение дебиторской задолженности сразу в 2,6 раза, до 2,4 млрд, а также плавным увеличением издержек по ряду других статей. Определенную поддержку финансовым показателям компании оказало восстановление резерва под обесценение основных средств, которое составило 221 млн руб., тогда как годом ранее они равнялись почти 3 млрд руб. В результате операционная прибыль ТГК-1 в 2015 году поднялась на 54,2%, до 10 млрд руб.

Чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде опустились на символические 2,7%, до 2,55 млрд руб., в результате чего чистая прибыль продемонстрировала уверенный рост на 40,4%, до 5,83 млрд руб., а EBITDA повысилась 30,4%, до 17,22 млрд руб.

Долговая нагрузка ТГК-1 на сегодняшний день также не вызывает серьезных опасений: чистый долг за год вырос с 27,7 до 28,1 млрд руб., но благодаря куда более высокому результату по EBITDA соотношение NetDebt/EBITDA сократилось до 1,6х с 2,1х годом ранее. Этот уровень свидетельствует о хорошей платежеспособности компании и способности рассчитываться с кредиторами.

Предполагается, что дивиденды ТГК-1 по итогам 2015 года будут выплачены из расчета не ниже 25% от чистой прибыли по РСБУ, что сулит акционерам дивидендную доходность в районе 4% по текущим котировкам. При этом, по словам официальных представителей компании, вопрос о переходе на начисление дивидендов на основе результатов МСФО сейчас активно обсуждается, но окончательного решения на этот счет не принято.

Блестящую отчетность ТГК-1 рынок незамеченной не оставил: котировки ее акций активно пытаются оттолкнуться от своего дна на объемах выше среднего. Отмечу, что по мультипликатору EV/EBITDA компания возвращается в группу самых недооцененных эмитентов в российской электроэнергетике. В этой связи рекомендация по акциям ТГК-1 — «покупать».

Козлов Юрий, «Инвесткафе»