Газпром не опустит дивидендную планку

Заместитель председателя правления Газпрома Андрей Круглов в декабрьском интервью корпоративному журналу газового холдинга заверил инвесторов, что компания намерена в ближайшие годы выплачивать дивиденды в размере не менее 7,2 руб. на акцию, постепенно увеличивая их размеры, «если будет такая возможность с учетом динамики внешней среды». По словам представителя топ-менеджмента, правление Газпрома будет рекомендовать совету директоров сохранить дивидендную политику компании в ближайшие годы, даже несмотря на повышение НДПИ на газ и сложной экономической ситуации.

Напомню, что по итогам 2013-2014 годов Газпром выплатил своим акционерам дивиденды в размере 7,2 руб. на акцию, на что пришлось потратить 27% и 90,2% от чистой прибыли соответственно, поэтому именно на этот ориентир и решили опираться в газовом холдинге при определении минимального уровня выплат. Учитывая, что дивидендная политика Газпрома предусматривает ежегодные отчисления акционерам не ниже 25% от чистой прибыли по РСБУ, которую весьма сложно спрогнозировать и которая зачастую корректируется на неденежные статьи, вразумительной инструкции о размере дивидендов у газового монополиста сейчас фактически нет, так что даже частные заявления официальных лиц как нельзя кстати.

Традиционно Газпром при выплате дивидендов старается следовать двум негласным правилам: платить не меньше, чем за прошлый год, а также сохранять подушку ликвидности для финансирования текущих проектов. И если взглянуть на динамику выплат за последние 10 лет, то соответствующая тенденция за редкими исключениями, как приятными, так и не очень, просматривается. По итогам 2014 года Газпром направил на дивиденды почти всю свою чистую прибыль по РСБУ, что оказало хорошую поддержку котировкам акций. Если и на этот раз газовый монополист отважится на сюрпризы для акционеров, то на несколько процентов дополнительного роста капитализации надеяться можно точно.

При этом в государственных органах не прекращаются дискуссии о необходимости и сроках перехода госкомпаний на выплату дивидендов в соответствии с отчетностью по МСФО, что может стать переломным моментом для многих публичных компаний, в том числе и для Газпрома. Ведь в некоторые годы его чистая прибыль по МСФО вдвое превышала аналогичный показатель по РСБУ. Так, в 2012 году прибыль компания по международным стандартам составила 1,2 трлн руб., в то время как по российским этот показатель недотянул даже до 600 млрд.

Но пока о переходе на новый стандарт акционерам Газпрома приходится только мечтать, да и сама компания продолжает настаивать, чтобы на нее это правило не распространялось, поскольку она не хочет урезать инвестиционную программу, причем формальный повод для этого есть. С этого года увеличится налоговая нагрузка на нефтегазовый сектор, и повышение НДПИ будет стоить Газпрому около 100 млрд руб., поэтому обсуждение этого вопроса может затянуться еще надолго и надо жить в соответствии с текущими реалиями.

По итогам 2015 года чистая прибыль Газпрома по стандартам МСФО ожидается в районе 500 млрд руб., что в три раза превысит результат прошлого года, когда этот показатель продемонстрировал худший уровень за последние 12 лет, составив лишь 159 млрд руб. Рост чистой прибыли по сравнению с прошлым годом станет возможным из-за того, что в 2014 году основной причиной ее резкого падения стали неденежные потери по курсовым разницам ввиду серьезной девальвации рубля. Прошедший год в этом плане оказался куда спокойней. Хотя в целом экономические условия для компании из-за падения цен на нефть еще ухудшились. Средняя цена реализации газа в дальнее зарубежье за год упала более чем в полтора раза, а снижение EBITDA по итогам года может достичь 40%, до $30 млрд. Но в любом случае при расчете дивидендов опираться будут на бухгалтерскую отчетность по РСБУ, согласно которой за девять месяцев 2015 года прибыль составила 170 млрд руб.

Рекомендация по акциям Газпрома ― «покупать».

Козлов Юрий, «Инвесткафе»