ОГК-2 откровенно разочаровала

ОГК-2 отчиталась по МСФО за 1-е полугодие. Результаты отчетности приходится признать слабыми. Выручку удалось сохранить на прошлогоднем уровне, однако чистая прибыль опустилась сразу на 25,9%, разочаровав инвесторов.

Выработка электроэнергии самой крупной по мощности российской ОГК за отчетный период сократилась на 1,7%, до 32,36 млрд кВт/ч, что стало следствием вывода из эксплуатации неэффективных энергоблоков на Троицкой и Серовской ГРЭС общей мощностью 428 МВт, а также ожидаемо слабых данных по Адлерской ТЭС после высоких показателей в прошлом, олимпийском году. Отпуск тепла снизился еще существенней — на 7,1%, едва удержавшись выше 3 млн Гкал, и главной причиной такого неутешительного результата стала теплая зима.

Однако, несмотря на негативные операционные результаты, выручка компании смогла подрасти на 0,7%, до 56,1 млрд руб. Это можно объяснить не только повышением цен на оптовом рынке электроэнергии и мощности, но и получением доходов от реализации электроэнергии и мощности блока ПГУ-420 Череповецкой ГРЭС, которая была введена в эксплуатацию в конце прошлого года в рамках договора о предоставлении мощности.

Правда, после ввода нового блока Череповецкой ГРЭС арендные платежи ОГК-2 за год выросли более чем вдвое, достигнув 2,5 млрд руб. Напомню, этот блок был введен в ноябре совместно с Мосэнерго, на долю которого приходится 90%, после чего ОГК-2 взяла его у SPV в аренду на 2015 год. Также стоит отметить повысившиеся на 1,7%, до 31,5 млрд руб., топливные затраты Ставропольской ГРЭС, увеличившей объем выработки электроэнергии.

В совокупности эти два фактора и привели к росту операционных расходов на 5%, выше 50 млрд руб. В результате операционная прибыль рухнула более чем на треть — до 3,6 млрд руб., что, впрочем, было вполне ожидаемо с учетом вышеприведенных факторов.

Чистые финансовые доходы составили 667 млн руб., благодаря положительным курсовым разницам и процентным доходам по банковским депозитам, хотя еще год назад этот результат был отрицательным. Однако это не помогло ОГК-2 избежать неудачи по чистой прибыли, которая обрушилась почти 26% г\г, до 3,3 млрд руб. EBITDA опустилась до 6,1 млрд руб. с 8,3 млрд годом ранее.

Чистый долг компании увеличился с 34,1 млрд руб. до 40,4 млрд, из-за чего соотношение NetDebt/EBITDA достигло опасного уровня 3,78х. При этом компании предстоит ввести еще около 2,25 ГВт мощностей по гарантирующим возврат вложений ДПМ, но сумма оставшихся инвестиций официально не раскрывается.

Газпром ждет от своей энергетической дочки роста производства электроэнергии примерно на 9-10%, до 75 млрд кВт/ч, по итогам года. Достижение этой цели с учетом общей стагнации спроса в стране можно будет считать весьма неплохим результатом. Если говорить об инвестициях в российскую электроэнергетику, то наиболее интересными идеями в ней остаются Мосэнерго и ТГК-1, которые чувствуют себя несколько лучше как по показателям чистой прибыли, так и в плане долговой нагрузки. И мультипликатор P/E свидетельствует об этом весьма красноречиво.

Рекомендация по акциям ОГК-2 — «держать».

Козлов Юрий, «Инвесткафе»