РусГидро — не лучшая идея в российской энергетике

Группа Русгидро одной из последних из представителей отечественного электроэнергетического сектора опубликовала отчетность по МСФО за 1-й квартал, который для компании был ознаменован значительным снижением выработки электроэнергии и чистой прибыли.

Операционные результаты Русгидро оказались под влиянием сразу двух важных неблагоприятных факторов. Это сниженные запасы воды в водохранилищах Волжско-Камского каскада, а также заметное сокращение выработки Саяно-Шушенской ГЭС по сравнению со средними многолетними значениями. Снижение операционных показателей ГЭС в ОЭС Востока необходимо выделить отдельно, так как выработка электроэнергии ТЭС Дальнего Востока компенсировала негативный эффект, в результате итоговое потребление осталось на уровне прошлого года.

Однако, несмотря на слабые операционные результаты, выручка Русгидро по итогам 1-го квартала прибавила чуть больше 3%, немного не дотянув до 100 млрд руб. От продажи электроэнергии, как основной статьи доходов, компания получила на 4,1% больше выручки, чем годом ранее, или 67,4 млрд руб. Основной вклад в это внесло повышение тарифов сразу в нескольких регионах присутствия компании.

Наиболее значительно — с 6,9 до 8,2 млрд руб. увеличились доходы от продажи мощности за счет частичной либерализации рынка мощности. Вместе с тем прочая выручка сократилась более чем на 15%, до 5,2 млрд руб., фактически нивелировав всю эту положительную разницу. Продажи тепловой энергии и горячей воды практически не изменились, символически увеличившись на 0,3%, до 13,84 млрд руб., а государственные субсидии оказались чуть выше 3 млрд руб., что заметно ниже, чем годом ранее.

Растущие цены на топливо, увеличение расходов на покупку электроэнергии и мощности, а также ежегодная индексация заработной платы стали главными причинами повышения операционных расходов сразу на 13,7%, до 85 млрд руб. На этом фоне операционная прибыль рухнула в годовом выражении почти на треть — до 12,5 млрд руб.

В блоке финансовых статей приятно удивила нетто-прибыль курсовых разниц, которая по итогам отчетного периода превысила 1 млрд руб., в то время как год назад здесь значился убыток порядка 200 млн руб. Процентные доходы выросли с 1,5 млрд до 2,8 млрд руб., а вот процентные расходы изменились не так сильно — менее чем на 200 млн руб.

Во многом из-за этого EBITDA упала сразу на 25%, оказавшись ниже 20 млрд руб. Чистая прибыль сократилась чуть менее значительно — на 17%, до 11,9 млрд руб., но это вряд ли смогло обрадовать инвесторов и руководство компании. Бурный рост операционных расходов, динамика которых превысила показатели выручки, фактически предопределил этот результат, а значит в будущем надо делать упор именно на этот момент, если, конечно, среди главных задач деятельности Русгидро фигурируют максимизация прибыли и повышение капитализации.

Хочется верить, что прогнозы, которые дал на ГОСА гендиректор группы Евгения Дод и которые предполагают увеличение доходов как в абсолютных значениях, так и по размеру дивидендных отчислений, сбудутся. Если так и произойдет, то уже через год-два мы увидим котировки акций компании на боле высоких уровнях, чем нынешние. Правда, для этого придется дождаться ввода новых объектов и плавного сокращения инвестиционной программы, которые и должны стать источниками дополнительной прибыли.

Ну, а пока в секторе российской электроэнергетики есть куда более интересные идеи для инвестирования, например акции Мосэнерго и ТГК-1, предполагающие потенциальную доходность более 50%.

Козлов Юрий, «Инвесткафе»