Трейдинг принес Интер РАО блестящие результаты

Интер РАО на минувшей неделе раскрыло финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал, и результаты эти оказались выше всяких похвал.

Совокупная выручка холдинга выросла на 14,2%, до 216,5 млрд руб. При этом сбытовой сегмент, на который приходится больше половины всех доходов, прибавил лишь 5,2%, принеся компании 122,8 млрд руб., прежде всего благодаря росту клиентской базы (+2%) и расширению географии присутствия.

Выручка в секторе генерации увеличилась на 4%, до 53,9 млрд руб.: электрогенерация прибавила 3,5%, а теплогенерация — 4,7%. Не испортило общую картину даже снижение выработки электроэнергии на 2%, до 30 млн мВт/ч. Общий позитив позволили сохранить повышение цен на электроэнергию во второй ценовой зоне и их стабильность в первой, а также ввод в эксплуатацию блока №2 Южноуральской ГРЭС-2 и блока №8 Черепетской ГРЭС в декабре 2014 года в рамках ДПМ, благодаря которым был зафиксирован рост платежей за мощность.

Наиболее уверенное повышение доходов было зафиксирован в сегменте трейдинга, который принес 23 млрд руб., по сравнению с 10 млрд годом ранее. Снижение курса рубля относительно валют экспортных контрактов позволило нарастить объем поставок и выручку в рублевом выражении. По этим же причинам на 50%, 16 млрд руб., увеличились доходы от зарубежных генерирующих активов.

Ввиду значительного расширения трейдерской деятельности расходы на приобретение и передачу электроэнергии повысились на 13,6%, до 132,7 млрд руб., при этом затраты на топливо прибавили только 1,3%, достигнув 40 млрд руб. В результате операционные расходы, большую часть которых составляют вышеуказанные статьи отчетности, увеличились на 11,3%, превысив 200 млрд руб. Операционная прибыль составила 17,4 млрд руб., поднявшись на 75% г/г.

Долговая нагрузка Интер РАО в отчетном периоде практически не изменилась, ее размер по-прежнему немного выше 100 млрд руб. При этом финансовые доходы выросли до 2,9 млрд руб., а финансовые расходы сократились почти на треть, до 3 млрд руб., благодаря переоценке валютных обязательств и вытекающим из этого положительным курсовым разницам.

В итоге чистая прибыль Интер РАО выросла более чем в пять раз, перевалив за 15 млрд руб. Я оцениваю отчетность компании как безусловно положительную и в дальнейшем жду улучшения ее финансовых показателей.

Однако котировки акций Интер РАО уже повысились с 0,70 руб. до 1,25 руб., поэтому рекомендовать их к покупке на сегодня нельзя. Разумнее дождаться коррекции в район 1 руб. за акцию, откуда уже можно входить в длинные позиции. Основанием для приобретения данных бумаг служат финансовые мультипликаторы холдинга.

Рекомендация по акциям Интер РАО — «держать». Справедливая цена — 1,35 руб.

Козлов Юрий, «Инвесткафе»