ТГК-1: на низком старте

Территориальная генерирующая компания ТГК-1 отчиталась за 9 месяцев 2014 года по стандартам МСФО. По итогам 3-х кварталов выручка осталась на прошлогодних уровнях, символически сократившись на 1,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Удивительно, но компании удалось добиться столь скромного падения выручки на фоне провальных операционных показателей. Напомню, что за 9 месяцев 2014 года выработка электроэнергии упала на 12,5%, ее реализация — и вовсе на все 15,5%, а теплоэнергии было продано меньше на 11%.

Такое серьезное падение спроса на электроэнергию было вызвано не только аномально теплой погодой в российских регионах в начале этого года, но и приоритетной загрузкой атомных станций, а также сокращением объема продаж в конкурентном отборе мощности (КОМ). При этом поддержку доходам ТГК-1 оказали рост цен реализации электроэнергии на свободном рынке, рост тарифов на теплоэнергию сразу на 17%, а также увеличение выручки от продаж по договорам предоставления мощности (ДПМ). Рост последних связан прежде всего с успешным вводом в эксплуатацию ПГУ-450 Правобережной ТЭЦ, которая была запущена 23 ноября 2012 года и сейчас начинает приносить плоды.

Что касается инвестиционной программы ТГК-1, то здесь нужно отметить прохождение ее экватора, а значит, есть повод надеяться на больший объем свободных денежных средств, с помощью которых компания сможет не только сократить свой долг, но и увеличить дивидендные выплаты. Если проанализировать доходность за владение акциями ТГК-1, то положительная динамика прослеживается. Остается надеяться, что в будущем эти цифры будут только расти, что станет дополнительным фактором для роста акций компании.

Существенного роста затрат ТГК-1, которые символически выросли на 0,2%, до 42,1 млрд руб., удалось избежать благодаря сокращению расходов на топливо (-4,4%). В результате операционная прибыль составила 6,6 млрд руб., что на 8,3% меньше, чем годом ранее.

Общий долг компании по состоянию на 30 сентября 2014 года достиг 30 млрд руб. Он по большей части сформирован за последние пять лет для выполнения инвестиционных программ. Расходы на его обслуживание составили около 1,7 млрд руб., в итоге чистая прибыль с начала года снизилась до 3,72 млрд руб., сократившись на 7,3% по сравнению с прошлым годом. Примечательно, что в традиционно убыточном 3-м квартале ТГК-1 на сей раз смогла показать символическую прибыль в 11,4 млн руб. Будем считать это хорошим знаком для более впечатляющих результатов в будущем. Показатель Net Debt/EBITDA находится на комфортном уровне в 1,9х, даже улучшившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (2,0х), поэтому долговая нагрузка ТГК-1 на текущий момент никаких вопросов не вызывает.

В настоящий момент бумаги ТГК-1 торгуются, исходя из показателя P/E в районе 2 и P/S в районе 0,2, что делает акции компании очень привлекательными в среднесрочной и долгосрочной перспективе. В секторе генерирующих компаний на текущий момент акции ТГК-1 — одни из лучших.

Рекомендация по акциям ТГК-1 — «покупать». Потенциал роста превышает 100%.

Козлов Юрий, «Инвесткафе»