Приватизация Роснефти состоится при любой погоде

Государство может, не дожидаясь роста капитализации Роснефти и благоприятной рыночной конъюнктуры, приватизировать крупный пакет ее акций. В результате доля в УК Роснефти государственного Роснефтегаза снизится с 69,5% до 50%. Еще одной акцией государство владеет через Федеральное агентство по управлению госимуществом. Таким образом, контроль над компанией после приватизации останется у государства. Вторым крупнейшим акционером Роснефти является британская BP, которая владеет 19,75% от УК.

Срок приватизации был определен как «до 2016 года». Этим летом появлялась новость, что государство может приватизировать крупный пакет акций Роснефти уже в 2015 году. Эти намерения буквально месяц назад подтвердил глава Минэкономразвития Антон Силуанов, заявивший, что приватизация Роснефти до конца будущего года все еще возможна и что в компании уже началась подготовка к этой процедуре. Тем не менее, на мой взгляд, это маловероятно.

Разумеется, ключевым является вопрос цены приватизации. Источник СМИ в кабмине РФ сообщал, что госпакет Роснефти должен быть продан не дешевле, чем стоила акция при IPO компании в 2006 году, то есть не меньше $7,55 за акцию. Комментируя эту тему, президент Роснефти отметил, что цена акций в рамках приватизации госпакета должна составить не менее $8,12 за акцию, обозначив данный уровень как цену «референтной сделки для долгосрочных инвесторов».

В текущих условиях не менее важным является и вопрос обменного курса: $7,55 по курсу 2006 года равнялись 203 руб., а $8,12 при текущей цене рубля к доллару составляет 422 руб. за акцию. Акции Роснефти на ММВБ в настоящее время котируются по 237 руб., или $4,5 по нынешнему курсу. На мой взгляд, правительство будет исходить из долларового ориентира, справедливо считая, что текущая слабость рубля возникла под влиянием целого ряда временных факторов.

На мой взгляд, есть четыре отчетливых триггера к росту акций Роснефти: снижение долга, реализация синергий от объединения с ТНК-BP, развитие газового сегмента и подтверждение ресурсного потенциала российского шельфа. В условиях действия санкций и низких цен на нефть развитие компании по ряду перечисленных ключевых направлений как минимум замедлится из-за ограниченного доступа к технологиям, а также внешним и внутренним источникам финансирования операционной и инвестиционной деятельности.

Сложно представить, что вышеупомянутые триггеры к росту будут полностью реализованы в течение ближайших полутора лет, а это может осложнить размещение акций компании на рынке среди множества портфельных и частных инвесторов. Однако, если речь пойдет о продаже относительно крупного пакета одному или нескольким стратегическим инвесторам, эта проблема станет менее острой. На мой взгляд, эта доля может достаться одному или нескольким стратегическим инвесторам, среди которых наиболее вероятным претендентом была и остается китайская государственная CNPC.

Рекомендация по акциям Роснефти — «покупать».

Григорий Бирг, «Инвесткафе»