Газпром нефть проинвестирует ударно

Газпром нефть пересмотрела инвестиционную программу на текущий год. Совет директоров компании принял решение увеличить ее до 337,7 млрд руб. Причем, компания сообщает, что скорректированная инвестпрограмма превышает предыдущую на 16%. Это позволяет подсчитать, что ранее НК планировала потратить на эти цели 291 млрд руб. Разбивки по направлениям инвестиций представлено не было. Учитывая, что ранее НК заявляла, что в целом в 2014 году Газпром нефть планирует направить на реализацию инвестиционной программы порядка 283 млрд руб. ($8,1 млрд при курсе доллара в 35 руб.) без учета расходов на сделки по слияниям и поглощениям, выходит, что новый ориентир в 337,7 млрд руб. не включает в себя расходы на M&A. Соответственно, рост инвестиционной программы по итогам года будет весьма существенным. Капитальные затраты Газпром нефти по итогам 6 месяцев 2014 года составили 108 млрд руб., что подразумевает значительное увеличение инвестиций во второй половине года. Это окажет давление на свободный денежный поток компании.

На сделки по M&A Газпром нефть планировала направить порядка 50 млрд руб. ($1,4 млрд), однако по итогам 6 месяцев 2014 года компания уже потратила на эти цели 53 млрд руб. Для этого Газпром нефти пришлось привлекать дополнительное финансирование. В свете введения в отношении компании санкций, ограничивающих ее доступ к западному рынку капитала, можно было бы предположить, что Газпром нефть станет менее активной на рынке слияний и поглощений. Однако в настоящее время НК ведет переговоры о приобретении доли во вьетнамском НПЗ, а ранее, очевидно, собиралась поглотить компанию Western Zagros — своего партнера по проекту Garmian в иракском Курдистане.

Что касается органических инвестиций компании, которые, как я уже отмечал, по итогам года окажутся выше ранее озвученного плана на 16%, то они связаны как с увеличением эффективной доли владения в СеверЭнергии, так и с ростом инвестиций в добычу нефти активами Газпром нефти и сербской NIS, доля в которой принадлежит российской компании.

Менеджмент Газпром нефти ранее уже объявлял о существенном увеличении инвестпрограммы компании до 2015 года. Существенная часть CAPEX придется на сегмент разведки и добычи и пойдет на разработку новых для компании месторождений. Однако ожидается, что уже со следующего года инвестиции в данный сегмент начнут снижаться. Пик инвестиций Газпром нефти в сегмент переработки также должен прийтись на текущий год. Снижение органических CAPEX в дальнейшем будет позитивным для компании.

На мой взгляд, рост инвестпрограммы окажет умеренно негативное влияние на котировки бумаг Газпром нефти.

Целевая цена по акциям компании — 232 руб., рекомендация — «покупать».

Григорий Бирг, «Инвесткафе»