Газпром нефть оказалась под угрозой санкций

Большая часть заимствований Газпром нефти номинирована в долларах. Поэтому на прибыль компании существенное влияние оказывают прибыль или убыток от курсовых разниц от переоценки кредитного портфеля, номинированного в иностранной валюте. Так, убыток от курсовых разниц за 6 месяцев 2014 года составил 5,3 млрд руб. по сравнению с 2,5 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. На конец 2-го квартала соотношение чистого долга к EBITDA Газпром нефти составляло весьма приемлемые 0,64x, а чистый долг в пересчете на доллары достигал $6,4 млрд. Компания в текущем году уже досрочно погасила долг на сумму в $731 млн, тем не менее она лишь увеличила свои валютные риски, нарастив кредитный портфель в 1-м квартале текущего года за счет привлечения долга на сумму в $2,15 млрд. Менеджмент НК и ранее собирался диверсифицировать валютные риски, в частности, за счет увеличения доли заимствований в рублях. В случае введения санкций со стороны ЕС подобные шаги могут стать вынужденной мерой.

В то же время Газпром нефть устойчиво генерирует положительный операционный денежный поток, более чем достаточный для того, чтобы осуществлять запланированную инвестиционную деятельность. Свободный денежный поток по итогам 1-го полугодия составил 38 млрд руб. по сравнению с 35,4 млрд руб. годом ранее. Капитальные затраты достигли 107,6 млрд руб. В целом в текущем году компания планировала направить на эти цели порядка 283 млрд руб. без учета расходов на сделки по слиянию и поглощению, на которые предполагалось потратить порядка 50 млрд руб. Однако по итогам 6 месяцев 2014 года Газпром нефть уже превысила запланированный на сделки M&A бюджет. Для этого Газпром нефти пришлось привлекать дополнительное финансирование. В свете возможного введения санкций, ограничивающих доступ компании к западному рынку капитала, можно ожидать, что Газпром нефть станет менее активной на рынке слияний и поглощений.

Что касается инвестиционной программы, менеджмент Газпром нефти ранее объявлял о существенном ее увеличении до 2015 года. Значительная часть CAPEX придется на сегмент разведки и добычи и пойдет на разработку новых для НК месторождений. Однако ожидается, что со следующего года инвестиции в данный сегмент начнут снижаться. Пик инвестиций Газпром нефти в сегмент переработки также должен прийтись на текущий год. Ожидается, что в 2015 году CAPEX компании составят порядка $7 млрд, что будет на 10% ниже, чем в текущем году.

Таким образом, введение санкций со стороны ЕС не должно оказать существенное влияние на деятельность Газпром нефти.

Целевая цена по акциям Газпром нефти — 232 руб., рекомендация — «покупать».

Григорий Бирг, «Инвесткафе»