ЛУКОЙЛ позаботится и о себе, и об акционерах

Свою отчетность за 2-й квартал и 1-е полугодие 2014 года по ОПБУ США представил ЛУКОЙЛ — крупнейшая частная нефтяная компания России. Выручка НК во 2-м квартале выросла на 9% г/г и достигла $38,21 млрд, EBITDA увеличилась на 25%, до $5,44 млрд, в то время как чистая прибыль прибавила 14% г/г и составила $2,39 млрд. В целом отчетность ЛУКОЙЛа оказалась довольно сильной, но в рамках моих прогнозов и ожиданий рынка. Гораздо большее внимание инвестиционного сообщества привлекут заявления топ-менеджмента НК о дальнейшей стратегии развития компании, в частности в плане управления ее денежными потоками.

Как и ожидалось, увеличению выручки ЛУКОЙЛа способствовал среди прочего рост добычи. В частности, суточная добыча черного золота и жидких углеводородов прибавила 7,2% кв/кв. Наибольшие темпы роста добычи наблюдались в Поволжье и на Урале, а также в Тимано-Печоре. Добыча в Западной Сибири продолжила снижаться. Также во 2-м квартале 2014 года ЛУКОЙЛ, наконец, начислил первую выручку, относящуюся к проекту Западная Курна-2 в Ираке, в размере $1,18 млрд, что оказалось выше моих ожиданий. Эта выручка является компенсацией затрат компании. Динамика цен на нефть и нефтепродукты как на внутреннем российском рынке, так и при поставках по экспортным направлениям также была крайне благоприятной и способствовала росту выручки ЛУКОЙЛа даже в условиях снижения объемов продажи нефтепродуктов. Напомню, что я ожидал, что компания увеличит объемы реализации нефтепродуктов за счет продажи накопленных запасов, чего не произошло. EBITDA ЛУКОЙЛа отразила положительное влияние компенсации затрат по иракскому проекту в размере $1,02 млрд. Менеджмент НК также продемонстрировал способность контролировать операционные издержки. Росту чистой прибыли способствовало в том числе и фиксирование прибыли по курсовым разницам против убытка, зафиксированного во 2-м квартале 2013 года.

Свободный денежный поток ЛУКОЙЛа за отчетнй период составил $168 млн. Это хороший результат, учитывая, что не произошло ожидаемого снижения запасов, а также тот факт, что учтенная выручка от иракского проекта не денежная и была отражена в дебиторской задолженности.

Менеджмент ЛУКОЙЛа прогнозирует, что по итогам текущего года CAPEХ достигнут порядка $16 млрд, однако, учитывая сложную конъюнктуру рынка и условия острой неопределенности, в которых работают российские компании нефтегазового сектора, ЛУКОЙЛ будет предпринимать шаги по сокращению капитальных затрат. Менеджмент планирует урезать инвестиционную программу в 2015 году на $2 млрд. Ранее компания заявляла, что собирается накопить порядка $30 млрд резерва денежных средств в течение следующих 5 лет, что станет своего рода «подушкой безопасности» для ЛУКОЙЛа. Теперь стало известно, что это произойдет и за счет сокращения инвестпрограммы. Уже в 2015 году должны завершиться крупнейшие проекты НК в сегменте downstream, после чего инвестиции в переработку будут, со слов представителей компании, минимальны. Гораздо сложнее будет безболезненно сократить инвестиции в сегменте разведки добычи, так как это может означать ускоренное снижение добычи в Западной Сибири, а также замедление темпов роста добычи на Волге.

При этом ЛУКОЙЛ не собирается отступать от заявленных планов по увеличению дивидендных выплат на порядка 15% в год. В частности, менеджмент рекомендовал выплату промежуточных дивидендов за 1-е полугодие 2014 года в размере 60 руб. на акцию, что соответствует текущей дивидендной доходности в 3%. Это довольно хороший уровень для крупной российской нефтегазовой компании.

Целевая цена по акциям ЛУКОЙЛа — 2815 руб., рекомендация — «покупать».

Григорий Бирг, «Инвесткафе»