Газпром нефть отработала полугодие на отлично

Выручка компании за 6 месяцев 2014 года выросла на 13,9% г/г, до 814,5 млрд руб., EBITDA увеличилась на 18,5%, до 178,4 млрд руб., в то время как чистая прибыль прибавила 12,9% и достигла 87,6 млрд руб. Росту выручки способствовала благоприятная рыночная конъюнктура, а именно рост цен на нефть и нефтепродукты на внутреннем и международном рынках при увеличении объемов добычи углеводородов и производства и продажи нефтепродуктов. Переработка нефти и экспорт нефтепродуктов во 2-м квартале 2014 года оставались более выгодными, чем экспорт сырой нефти. Как уже было сказано, более высокие цены на нефть и нефтепродукты на внешних рынках сбыта сопровождались более низкой экспортной пошлиной в 1-м полугодии 2014 года. Рост операционных издержек Газпром нефти соответствовал увеличению выручки и составил 16,5%. Основная причина — в росте расходов на покупку нефти и нефтепродуктов, производственных расходов и расходов по налогам и сборам. На объемах чистой прибыли негативно сказался двукратный рост финансовых потерь нефтяной компании, связанных с ослаблением рубля, притом что существенная часть долга Газпром нефти номинирована в иностранной валюте.

Свободный денежный поток компании по итогам 1-го полугодия составил 38 млрд руб. по сравнению с 35,4 млрд руб. годом ранее. Капитальные затраты достигли 107,6 млрд руб. В целом в годовом выражении компания планировала направить на эти цели порядка 283 млрд руб. без учета расходов на сделки по слиянию и поглощению, на которые закладывалось порядка 50 млрд руб. Однако по итогам 6 месяцев 2014 года Газпром нефть направила на M&A почти 58 млрд руб.

В этой связи интересным представляется тот факт, что компания Western Zagros, партнер Газпром нефти по проекту Garmian в иракском Курдистане, получила предложение о поглощении по цене в $1,46 за акцию наличными от международной нефтегазовой компании, но отвергла его в пользу другого способа привлечь необходимое для развития своих проектов финансирования. Любопытно, что причиной несостоявшейся сделки были указаны связанные с ней геополитические риски, уйти от которых оказалось невозможным. Напомню, что слухи о том, что Газпром нефть заинтересована в выкупе доли партнера в блоке Garmian или в покупке самой компании, возникли ранее. Можно считать, что они косвенно подтвердились. Предполагаю, что речь идет о геополитических рисках, связанных с заключением сделки именно с российской нефтегазовой компанией в условиях уже введенных Западом в отношении отечественного нефтегазового и финансового секторов санкций. Тем более что все еще остается высокая вероятность их расширения. Наверняка сыграл свою роль и тот факт, что Газпром нефть является «дочкой» до сих пор не подпавшей под санкции российской госкомпании Газпром, которой также принадлежит блок-пакет уже почувствовавшего на себе санкции Газпром банка. Комментируя введенные санкции, представители Газпром нефти заявили, что пока не замечают их влияния на деятельность компании и на планы по дальнейшему ее развитию.

В условиях возможного расширения санкций в отношении российского нефтегазового сектора, а также учитывая вероятность того, что геополитический конфликт в Ираке будет затяжным, затронет Курдистан и приведет к проблемам для нефтегазового сектора ближневосточной страны, приобретение Western Zagros связано с рядом рисков. Поэтому можно сделать вывод, что время для этого не подходящее. Более того, если предложение по покупке компании за $1,46 за акцию действительно исходило от Газпром нефти, то оно выглядит чрезмерно щедрым, учитывая, что эта цена более чем в два раза превышает текущую рыночную цену и цену, по которой Western Zagros может провести допэмиссию в ближайшем будущем.

Целевая цена по акциям Газпром нефти — 232 руб., рекомендация — «покупать».

Григорий Бирг, «Инвесткафе»