Enel обесценила Россию

Итальянская Enel в своей отчетности за 2013 год учла обесценение российских генерирующих активов «Энел ОГК-5» на €744 млн. Компания разочарована медленным ростом цен на газ и негативными решениями регуляторов. Другие иностранные инвесторы в российскую энергетику также ждут снижения прибыли от этого бизнеса из-за тарифных ограничений, пишет «Коммерсантъ».

Итальянская Enel, владеющая контрольным пакетом акций российской «Энел ОГК-5», стала первым иностранным инвестором, зафиксировавшим убытки от заморозки тарифов монополий в 2014 году. В отчете за 2013 год Enel признала «бумажное» обесценение гудвилла на €744 млн. Списание гудвилла объясняется снижением ожидаемых денежных потоков из-за замедления экономического роста и роста цен на российском энергорынке. По словам главы Enel Фульвио Конти, решение принято также после тестов на переоценение, связанных с регуляторными решениями в России. В отчете компании отмечается, что первые списания гудвилла по российским генерирующим активам прошло еще в 2012 году, но тогда оно составило лишь €112 млн. В 2014 году Enel прогнозирует снижение показателя EBITDA российского дивизиона (включает «Русэнергосбыт» и «Энел ОГК-5») на 21%, до €400 млн.

Правительство России в конце 2013 года приняло решение о заморозке регулируемых тарифов. Но рост цен на топливо, непосредственно отражающийся в ценах на электроэнергию, выгоден для генерирующих компаний. Для «Энел ОГК-5» рост цен на газ особенно критичен, поясняет Владимир Скляр из «Ренессанс Капитала». Цены на газ в предыдущие годы росли быстрее цен на уголь, перспективы самой крупной электростанции компании — Рефтинской ГРЭС — «были феноменальны», объясняет он. В этом году цены на уголь могут расти наравне с тарифами на газ или даже опережающими темпами из-за высокой инфляции в Казахстане и роста тарифов ОАО РЖД. «Энел ОГК-5» теперь придется еще больше растягивать инвестиции в модернизацию Рефтинской ГРЭС (оцениваются в €150 млн), полагает аналитик.

В результате отказа от индексации цен на газ новые эффективные электростанции не будут иметь конкурентных преимуществ, подтверждает в отчете за 2013 год финская Fortum. Учитывая этот фактор, а также ослабление рубля, компании будет сложнее достигнуть операционной прибыли на уровне €500 млн в 2015 году, признается в отчете. Немецкая E.ON не зафиксировала обесценений по российским активам в 2013 году, но прогнозирует значительное снижение EBITDA по российскому сегменту из-за регуляторных изменений и ослабления рубля. Показатель EBITDA за 2013 год уже снизился на 6%, до €687 млн.

Как уже рассказывалось, руководители Fortum, Enel и E.ON встречались с вице-премьером Аркадием Дворковичем и просили не ограничивать рост энерготарифов, что негативно скажется на доходах компаний. В совместном меморандуме инвесторы требовали сохранить механизм ДПМ без изменений (обсуждается продление выплат по ДПМ с 10 до 15 лет), вернуть индексацию тарифов на газ по формуле «инфляция плюс минимум 4-5%» и не принимать другие регуляторные изменения, увеличивающие расходы компаний в период тарифных ограничений. Окончательных решений по ряду из этих вопросов, например срокам выплат по ДПМ, до сих пор не принято.