Интер РАО займет у ЕБРР

В марте текущего года Интер РАО ЕЭС начала строительство блока №12 Вехнетагильской ГРЭС установленной мощностью 420 МВт по договорам по предоставлению мощности с плановым вводом в эксплуатацию в конце 2014 года. При этом указывается, что Интер РАО может растянуть выдачу мощности с нового блока до декабря 2015 года без штрафных санкций.

Цель строительства нового блока ― замещение мощностей с первой по третью очередей Верхнетагильской ГРЭС, которые будут выведены из эксплуатации. При этом мощность электростанции увеличится на 68 МВт, выработка электроэнергии не будет ниже текущих уровней, а эффективность производства повысится за счет использования более современных технологий парогазового блока с КПД в 57%. Проект оценивался в 20 млрд руб., 12 млрд из которых Интер РАО привлечет в качестве кредита у ЕБРР на срок до семи лет. Указывается, что кредит будет синдицированным. Европейский банк вошел в сделку с Интер РАО благодаря экологической направленности проекта, после осуществления которого сократится негативное влияние на окружающую среду.

Напомню, что долговая нагрузка Группы Интер РАО и подтверждение стабильного рейтинга позволяет расширять участие на рынке заемного капитала и привлекать кредитные деньги для финансирования своей инвестпрограммы. Долговая нагрузка Интер РАО по-прежнему не вызывает опасений, несмотря на то, что за 1-е полугодие 2013 года чистый долг компании вырос с 10,6 млрд руб. до 21 млрд руб. Это соответствует значениям коэффициентов чистый долг/скоррект. EBITDA в 0,62 и 0,97 пункта и является весьма низким показателем, учитывая также, что в показателе учитывается только полугодовая EBITDA. По моим оценкам, отношение чистого долга к годовой EBITDA по итогам 2013 года приблизится к уровню 0,9 пункта, и это вполне комфортный показатель.

Интер РАО может стать обладателем статуса гарантирующего поставщика Омской области, выкупив 20% долга энергосбытовой компании на оптовом рынке электроэнергии и мощности, что составляет порядка 67 млн руб. На мой взгляд, сумма вполне приемлемая, а приобретение сбытовой компании укладывается в стратегию Интер РАО, предполагающую повышение доли рынка в сбытовом бизнесе. Так, компания увеличила долю в Томскэнергосбыте, и, учитывая соседство регионов, можно ожидать дальнейшего позитивного эффекта от подобной стратегии. При этом не стоит забывать о том, что в этих двух областях свою деятельность ведет 100%-я «дочка» Интер РАО ― ТГК-11. В 1-м полугодии 2013 года генерация и сбыт стали основными составляющими выручки Интер РАО.

В последнее время акции Интер РАО находились под давлением, как всегда более болезненно реагируя на ослабление внешнего фона, чем остальные эмитенты сектора. Целевая цена по акциям Группы ― 0,013 руб. за бумагу.

Екатерина Шишко, аналитик Инвесткафе