Башнефть где-то находит, где-то теряет

В понедельник, 25 ноября, Башнефть опубликует отчетность по МСФО за 3-й квартал и 9 месяцев 2013 года. По моим прогнозам, выручка компании вырастет на 10% квартал к кварталу и составит $4,69 млрд, EBITDA увеличится на 35%, до $974 млн, в то время как чистая прибыль сократится на 57%, до $179 млн. В целом результаты Башнефти будут сильными, но неоднозначными.

Сокращение чистой прибыли в результате списания прибыли от переоценки активов предыдущего периода (за 4 квартал 2010 года) в результате продажи пакета Башнефти в Белкамнефти может быть негативно воспринято инвесторами, которые инвестируют в акции компании, в том числе и в расчете на их высокую дивидендную доходность. Напомню, что формально дивидендная политика Башнефти диктует выплату минимум 10% от чистой прибыли в виде дивидендов. Комментарии менеджмента на этот счет в ходе телефонной конференции по результатам отчетности, которая запланирована на 13:00 мск 25 ноября, будут крайне важны для их верной интерпретации рынком.

В 3-м квартале Башнефть продала 38,5% в Белкамнефти, дочернем предприятии Русснефти, структурам ее владельца Михаила Гуцериева. Ранее я оценивал стоимость проданного пакета минимум в $200 млн, исходя из того, что Белкамнефть является оператором услуг по добыче нефти для ПНГ предприятий, среди которых есть как ее стопроцентные «дочки», так и другие компании уральской Группы Русснефти. Это означает, что из 4,26 млн тонн нефти, добытых в 2012 году, и 90 млн тонн извлекаемых запасов лишь часть относится к активам, контролируемым предприятиями компании. Я исходил из предположения, что Белкамнефть контролирует 75% запасов Группы Белкамнефти, а также оценивал нефтяные запасы компании в $1 за барр. Позже Башнефть подтвердила, что пакет Белкамнефти был продан за $200 млн. В 2010 году компания зарегистрировала прибыль от переоценки приобретенного пакета в $477 млн. Таким образом, пакет был продан по цене ниже балансовой. Убыток, понесенный компанией, мог составить порядка $475 млн.

Поддержку финансовым результатам Башнефти за 9 месяцев 2013 года должен оказать рост цен на нефтепродукты на внутреннем рынке при более сдержанных темпах роста цен на нефть. Если рост цен на дизельное топливо превысил 10%, а на бензин — 8%, то рост цен на нефть на внутреннем рынке за 9 месяцев составил лишь порядка 3%. Положительное влияние окажет и снижение экспортных пошлин. Также стоит отметить и тот факт, что в августе началась добыча на месторождениях Требса и Титова, которые по итогам года принесут компании порядка 300 тыс. тонн дополнительной добычи. В 3-м квартале среднесуточная добыча нефти Башнефтью выросла на 3,2% по сравнению с прошлым годом.

Целевая цена по обыкновенным акциям Башнефти составляет $64,6, по привилегированным — $48,4. Рекомендация «держать» справедлива в обоих случаях.

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе