Русгидро еще может занимать

На последнем заседании совета директоров Русгидро была произведена корректировка инвестпрограммы компании, а также одобрено привлечение кредита у ING Bank и Credit Agricole.

Что касается инвестпрограммы Русгидро, то согласно первоначальному плану компании, утвержденному в марте на текущий год, объем финансирования с НДС должен был составить 102 863,51 млн руб. с учетом затрат, направляемых на строительство Богучанского алюминиевого завода, где Русгидро владеет половиной проекта совместно с ОК Русал. Скорректированная инвестпрограмма общим объемом в 97 800,6 млн руб. почти на 5% ниже изначальной. На мой взгляд, это изменение нельзя назвать существенным. К тому же Русгидро указывает, что изменение инвестзатрат обусловлено оптимизацией стоимости реконструкции объектов, а также изменением графиков реализации проектов и финансирования, а не сокращением физических объемов инвестпрограммы. В любом случае какое-либо снижение капитальных затрат должно позитивно отразиться на свободном денежном потоке компании.

Также совет директоров Русгидро одобрил заключение договора по предоставлению кредита на 200 млн евро европейскими банками на срок до 17 лет со ставкой на уровне 6-месячного EURIBOR максимум в 0,625% годовых, что при текущем уровне ставки составляет порядка 0,945%. Учитывая, что ключевая ставка Еврозоны составляет сейчас 0,25%, кредит по европейским меркам выглядит относительно дорогим. Для Русгидро же это является возможностью диверсифицировать кредитный портфель, 95% которого состоит из рублевых займов.

Учитывая, что средняя ставка по кредитным обязательствам компании срставляет 8,6%, а общая сумма долга на 1-е полугодие 2013 года достигла 194 млрд руб., новый кредит не будет оказывать существенного влияния на долговую нагрузку Русгидро. Так, по итогам полугодия текущего года отношение чистого долга к trailing EBITDA компании составило 1,7 пункта, что позволяет не говорить о чрезмерной долговой нагрузке. В то же время у сопоставимого по масштабам энерохолдинга Интер РАО ЕЭС (у двух компаний суммарная установленная мощность примерно равна) это отношение находится на уровне ниже 1. Однако, учитывая масштабы инвестпрограмм холдингов (за период с 2013-го по 2016 год у Русгидро она составит 326,43 млрд руб., а у Интер РАО — 198,4 млрд руб.), такая разница в долговой нагрузке объяснима.Средства, по сообщению Русгидро, будут направляться на финансирование импортных поставок для модернизации Саратовской ГЭС. Эта работа будет вес

Средства, по сообщению Русгидро, будут направляться на финансирование импортных поставок для модернизации Саратовской ГЭС. Эта работа будет вестись в течение 10 лет общими усилиями с компанией Voith Hydro, с которой у Русгидро есть совместное предприятие ООО «ВолгаГидро», занимающееся производством газотурбинного оборудования.

На мой взгляд, обе новости нейтральны для котировок гидрогенератора, бумаги которого сейчас торгуются лучше рынка, особенно на фоне падения цен акций остальных ликвидных эмитентов электроэнергетического сектора.

Целевая цена по бумагам Русгидро — 0,73 руб., рекомендация — «покупать».

Екатерина Шишко, аналитик Инвесткафе