Интер РАО выручают дивиденды

Группа Интер РАО на днях представила отчетность по РСБУ за девять месяцев текущего года. Выручка компании сократилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года незначительно ― с 31,8 млрд до 31,5 млрд руб. При этом доходы от экспорта электроэнергии в отчетном периоде составили 17,8 млрд руб., что почти на 6% меньше, чем годом ранее.

Это объясняется снижением объемов экспорта электроэнергии в Казахстан и Литву на 26,7% и 23,1% соответственно. Сокращение объемов поставок в Казахстан объясняется падением спроса на электроэнергию в стране. Частично это было компенсировано увеличением поставок в Финляндию на 14,5% г/г, что связано с ростом цены на свободном рынке Nord Pool на 17,5% г/г. Выручка от продажи электроэнергии и мощности за отчетный период составила 12,1 млрд руб., что также мало отличается от прошлогодних показателей. Кроме того, в отчетности фигурируют данные о продажах энергетического оборудования, которые вошли в статью доходов только в этом году, так как компания занялась поставками газотурбинных установок в Венесуэлу.Себестоимость за три квартала выросла на 1,9%, до 26,7 млрд руб., главным образом ― за сче

Себестоимость за три квартала выросла на 1,9%, до 26,7 млрд руб., главным образом ― за счет увеличения импортных поставок из Казахстана, которые, как объяснялось выше, вызваны перепроизводством в стране. Свой вклад внесло увеличение на 0,4 млрд руб. стоимости электроэнергии и мощности, закупаемой для перепродажи, за счет роста цен на оптовых рынках. Значительно ― с 4,1 млрд руб. до 1,7 млрд руб. ― сократились затраты на собственное производство электроэнергии. Однако это не помешало росту убытка от продаж по итогам девяти месяцев до 1,3 млрд руб., чему также поспособствовало увеличение управленческих расходов.

Однако в 3-м квартале Интер РАО удалось получить чистую прибыль 3,5 млрд руб. благодаря доходам от участия в других организациях, что было выражено дивидендами, полученными от подконтрольных структур, в частности Иркутскэнерго. Компания выплатила рекордные дивиденды в размере 0,53 руб. на акцию, и это позволило Интер РАО, которому принадлежит 40% Иркутскэнерго, получить порядка 1 млрд руб.

Долговая нагрузка холдинга продолжает оставаться незначительной. В отчетном периоде общая сумма кредитов и займов снизилась почти на 35% г/г, в основном за счет уменьшения долгосрочных долгов. Интер РАО погасило досрочно часть кредитов. Кроме того, в связи с приближением сроков погашения некоторых займов долгосрочная задолженность частично была переквалифицирована в краткосрочную. Стоит отметить, что за девять месяцев текущего года Интер РАО с 14 млрд до 22 млрд руб. увеличило объем денежных средств на своем балансе. На мой взгляд, это связано со значительным сокращением дебиторской задолженности. Это позволило также достичь отрицательного чистого долга за 3-й квартала текущего года.

Компания объявила о запуске четвертого энергоблока Гусиноозерской станции, который находился на реконструкции. Установленная мощность станции увеличена на 210 МВт. По завершении запланированной годовой инвестпрограммы суммарная установленная мощность всех станций ИРАО должна повыситься на 1425 МВт. В связи с этим по итогам текущего года я ожидаю роста выработки электроэнергии примерно на 15% г/г.

Отчетность Интер РАО по РСБУ не является достаточно информативной для инвесторов, особенно после проведенной в 2012 году реорганизации, когда активы ОГК-1 и ОГК-3 были переведены в дочернее общество Интер РАО-Электрогенерация. Таким образом, результаты по МСФО и РСБУ сильно отличаются, а реакции на показатели РСБУ от котировок бумаг Интер РАО ожидать не стоит.

Целевая цена по акциям ИРАО ― 0,013 руб., что предполагает потенциал роста 36% и долгосрочную рекомендацию «покупать».

Екатерина Шишко, аналитик Инвесткафе