Alliance с Роснефтью — больше чем альянс

Роснефть ведет переговоры о покупке нефтяных активов Группы Альянс, важнейшим из которых является доля в Alliance Oil Company (Alliance Oil), пишут «Ведомости». Группе принадлежит 44% уставного капитала нефтяной компании, еще 3% находятся во владении у испанской Repsol, а free-float НК составляет 53%. Капитализация Alliance Oil оценивается в $1,3 млрд.

В том, что у Роснефти хватит средств на приобретение Alliance Oil, сомневаться не приходится. Предоплата по долгосрочному контракту на поставку нефти в Китай составит $60 млрд. На мой взгляд, покупка Alliance Oil органично вписывается в наметившуюся стратегию Роснефти по приобретению российских нефтяных активов.

Доказанные и вероятные запасы (2P) углеводородов Alliance Oil составляют 732,6 млн б.н.э., что выглядит незначительным по сравнению с 36195,8 млн б.н.э. Роснефти по итогам 2012 года, однако позволит последней увеличить запасы на 2%. Alliance Oil ведет добычу в России в Тимано-Печоре, Волго-Уральском и Томском регионах, а также в Казахстане. Добыча нефти по итогам 2012 года составила 2,7 млн тонн, и в ближайшие годы она будет оставаться на этом уровне, в то время как добыча Роснефти в 2013 году ожидается на уровне 206 млн тонн. Таким образом, приобретение увеличит долю Роснефти в общероссийской добыче нефти на 0,5%, до 37,5%.

Коммерческая добыча газа Alliance Oil началась лишь в начале текущего года на уровне 0,4 млрд куб. м в год с потенциалом роста до 0,6 млрд куб. м в течение нескольких лет. В upstream сегменте стоит ожидать синергии от работы в Тимано-Печоре и Томском регионе, где добычу ведут обе компании. Снижение удельных операционных и капитальных затрат не будет существенным в силу относительно небольшой значимости компании в масштабах Роснефти. Помимо этого приобретение Alliance Oil, которой принадлежит Хабаровский НПЗ мощностью более 4 млн тонн в год, обеспечит Роснефти доминирующую позицию на рынке нефтепродуктов Дальнего Востока. Роснефти там уже принадлежит Комсомольский НПЗ, расположенный в Комсомольске-на-Амуре и обладающий мощностью в 8 млн тонн. Доля рынка Alliance на рынке Дальнего Востока составляет около 30-35%, в то время как доля рынка Роснефти — порядка 40-45%. Не думаю, что Роснефти удастся капитализировать свое положение, так как внимание ФАС и социально-экономические обязательства Роснефти как госкомпании не позволят ей зарабатывать сверхприбыль. Тем не менее считаю позитивным тот факт, что соотношение переработки Роснефти к ее добыче может вырасти на 2%, что важно в условиях текущей благоприятной конъюнктуры внутреннего рынка нефтепродуктов.

Консолидация Alliance Oil в случае приобретения 100% компании (что потребует выкупа акций с рынка) не окажет существенного влияния на отчетность Роснефти. Однако есть основания полагать, что на приобретении Alliance Oil консолидация в секторе не закончится, так как средств, которые могут быть направлены на покупку других нефтяных активов, у Роснефти достаточно. Однако вместе с ростом финансовых показателей и реализацией весьма ощутимой синергии будут увеличиваться и риски, связанные с тем, что политическая составляющая в решениях компании будет все весомее.

Текущая целевая цена по акциям Роснефти — 288 руб.

Григорий Бирг, «Инвесткафе»