Приватизация МОЭК давно напрашивалась?

Имущественный комплекс МОЭК выставят на продажу, начальная стоимость — 98,6 млрд руб.

Нужно сказать, что приватизация МОЭК давно «напрашивалась», поскольку компания уже давно находится в затруднительном положении и до текущего момента получала крупные субсидии от администрации Москвы для компенсации потерь, связанных с установлением тарифов для населения ниже экономически оправданного уровня. Эти субсидии формировали чуть менее 20% выручки компании, то есть в среднем за последние два года 15,1 млрд руб.

В 2012 году компания получила субсидии свыше 8 млрд руб. Однако, если МОЭК лишится поддержки из бюджета после завершения сделки, то даже с учетом перехода МОЭК под контроль такого сильного стратегического собственника как Мосэнерго, ситуация на тепловом рынке не выправится, поскольку уже определены максимальные уровни повышения тарифов на тепло в 2013 году. Будущему владельцу потребуется осуществить большие вливания в модернизацию изношенных основных фондов МОЭК, что может стать основным риском для успеха объявленного аукциона.

Стартовая цена аукциона соответствует ранее обозначенному руководством компании таргету по справедливой стоимости компании в пределах 100 млрд руб. Если учесть, что МОЭК в качестве таргета на текущий год обозначала уровень EBITDA – 28,1 млрд руб. (с учетом эффекта присоединения МТК), а также достижение чистой прибыли на уровне 4,3 млрд руб, и взять за ориентир текущие средние рыночные мультипликаторы EV/EBITDA и P/E в российской теплогенерации, то справедливая оценка 100% акций МОЭК составила бы 105 млрд рублей, а стоимость пакета, принадлежащего правительству Москвы (89,9%) и дисконта за неликвид, справедливая стоимость выставленного на аукцион пакета акций составила бы 95 млрд рублей.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе