Почему государство не в силах расстаться с Роснефтью?

Минэкономразвития предложило приватизировать в 2013 году 19% акций Роснефти. В настоящий момент государство владеет 69,5% в этой компании через Роснефтегаз. Теоретически возможно сокращение госдоли до 50% плюс одна акция, чтобы Роснефть смогла продолжать пользоваться привилегиями госкомпании, однако с большой долей уверенности можно сказать, что дальнейшей ее приватизации в текущем году не произойдет.

Роснефть было предложено приватизировать наряду с другими компаниями с участием государства, среди которых Аэрофлот, Ростелеком и Шереметьево. Цель продажи госпакетов частным инвесторам — пополнить доходы государства и сократить дефицит федерального бюджета. Лишь в 1-м квартале 2013 года дефицит госказны достиг 141 млрд руб., в то время как заложенный показатель на год равен 520 млрд руб.

Продажа 19% Роснефти смогла бы разрешить эту проблему. Исходя из текущей цены акций компании на рынке, данный пакет может стоить 450 млрд руб. Однако британская BP в рамках серии сделок по продаже 50% ТНК-BP Роснефти приобрела 5,66% российской ВИНК за $4,9 млрд, таким образом, 19% можно оценить в $16,3 млрд, или 506 млрд руб.

Тем не менее не стоит рассчитывать на то, что приватизация состоится в этом году. Во-первых, для подготовки сделки потребуется длительное время. Во-вторых, в настоящее время сложилась не самая благоприятная конъюнктура для размещения крупного пакета акций российской нефтяной компании. Плачевная экономическая ситуация в мире, с одной стороны, приводит к снижению цен на нефть, с другой — заставляет иностранных инвесторов сокращать вложения в рискованные активы, среди которых и отечественные. Наконец, Роснефти необходимо закончить интеграцию приобретенных активов ТНК-BP.

Руководство компании считает, что синергия от приобретения ТНК-BP достигнет $10 млрд. Ее реализация могла бы существенно увеличить стоимость акций Роснефти. Моя целевая цена по ее акциям с учетом консолидации ТНК-BP составляет 288 руб., что на 30% выше текущего уровня. К тому же не стоит забывать, что дальнейшее снижение доли государства в Роснефти может не быть воспринято инвесторами однозначно положительно.

Также не стоит ожидать и частичной приватизации госпакета Аэрофлота в 2013 году, так как рыночная конъюнктура не способствует возникновению существенного спроса на акции авиаперевозчика, которые предлагается купить по высокой цене. Схожая ситуация и с Шереметьево.

Таким образом, вероятность того, что бюджет будет пополнен за счет продажи госактивов низка, следовательно государству придется искать другие источники дополнительных доходов. Очевидными кандидатами на увеличение налоговой нагрузки являются нефтяные компании. Практически наверняка будет проведено более быстрое, чем ожидалось ранее, повышение акцизов на топливо высокого класса. Вероятен и рост экспортной пошлины на мазут. Увеличение акцизов на высококлассные нефтепродукты не является негативом для Роснефти, так как компания планирует выйти на производство топлива Евро-5 лишь к 2015 году, однако повышение экспортной пошлины на мазут неблагоприятно скажется на бизнесе госкомпании.

Целевая цена по акциям Роснефти — 288 руб., рекомендация — «покупать».

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе