Газпром сэкономит на европейских задержках

Обязательства Газпрома по прокачке газа по Северному потоку в рамках условия «транспортируй или плати» были снижены с 55 млрд до 40,5 млрд кубометров в год в связи с задержкой строительства западного отвода NEL, по которому должен был транспортироваться газ второй ветки Северного потока.

В связи с трудностями согласования маршрута трубопровода с жителями земли Нижняя Саксония запуск NEL произойдет не раньше осени 2013 года. Совместное предприятие Газпрома и Wintershall немецкая компания Wingas пытается урегулировать вопрос с целью оптимизации затрат на строительство западного отвода. Его мощность должна составить 20 млрд кубометров в год. По нему газ Северного потока должен поступать по территории Германии в трубопровод, ведущий в Голландию. К слову, Wintershall владеет 15,5% Северного потока.

В результате затраты на транспортировку газа по Северному потоку снизятся более чем на 26%. При полной загруженности газопровода тариф на прокачку газа по нему составляет $27,2 за 1000 кубометров, или около $1,5 млрд в год. После снижения обязательств по объемам прокачки ежегодные затраты Газпрома снизятся до $1,1 млрд в год. Платежи российской госкомпании также были снижены на 1 млрд руб. за счет учета непредвиденных расходов. В результате общий положительный эффект от снижения затрат можно оценить в сумму порядка $400 млн ежегодно. Не стоит забывать, что 51% в Nord Stream AG владеет Газпром. Таким образом, неудивительно, что консорциум пошел навстречу российской газовой компании.

Скидка на тариф по транспортировке газа по Северному потоку придется Газпрому весьма кстати, даже учитывая, что $400 млн в год экономии не являются существенными в масштабах Газпрома, ежегодные затраты на транспортировку газа, нефти и продуктов нефтегазопереработки которого превышают $8 млрд. Северный поток мощностью 55 млрд кубометров в год загружен менее чем на половину: в таких условиях временное снижение тарифа весьма положительно, так как оно дает маржинальный рост эффективности.

Отдельно стоит отметить тот факт, что Северный поток — не единственный трубопровод, по объемам транзита через который у Газпрома имеются обязательства «транспортируй или плати». Например, со Словакией у Газпрома контракт на прокачку до 50 млрд кубометров газа ежегодно до 2029 года. Таким образом, сокращая транзит через Украину в попытке надавить на страну с целью получения паритетного контроля над украинской ГТС и загружая Северный поток с целью повышения его эффективности, Газпром все еще вынужден платить Словакии за газ, который по факту не был прокачен по территории страны.

Целевая цена по акциям Газпрома — 157 руб., что подразумевает потенциал роста в 25% и рекомендацию «покупать».

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе