Восстановления котировок Интер РАО ждать не стоит

Интер РАО ЕЭС по итогам 2012 года получило убыток по МСФО в размере 22,4 млрд руб против прибыли годом ранее в 41,5 млрд руб, сообщает компания.

Как и ожидалось, в 2012 году по всем доходным показателям, за исключением консолидированной выручки, Интер РАО отразило резкое падение.

Тем не менее, по всем сегментам, кроме генерации, доходы компании упали. Наибольшее снижение было отражено по внешнеторговому сегменту – падение на 22%, что связано с неблагоприятной конъюнктурой на европейских площадках, преимущественно Финляндии, и сокращением экспорта в этом направлении.

Выручка сбытового сегмента изменилась незначительно, в то время как генерация принесла доходов на 20% сверх уровня 2011 года. Тем не менее, увеличение выручки не позволило компании даже покрыть операционные расходы, в результате чего ИРАО отчиталась об операционном убытке в размере 31,8 млрд рублей. Однако увеличение операционных расходов на 8% преимущественно обусловлено ростом по неденежным статьям, таким как обесценение основных средств в размере 27,1 млрд рублей. Чистый убыток ИРАО по МСФО оказался выше результата по РСБУ, который, напомню, составил 14,4 млрд руб., что тем не менее, было ожидаемо рынком, что, вкупе с неблагоприятными для компаниями спекуляциями на тему будущего хозяина блокпакета Иркутскэнерго, да и в будущем контрольного самой ИРАО, обусловило резкое падение котировок на рынке.

Без учета переоценки скорректированная чистая прибыль компании составила бы 5,1 млрд руб., что тем не менее на 60,5% ниже уровня 2011 года. Напомню, что в прошлом году холдинг пережил неорганический рост в связи с консолидацией сбытовых и генерирующих активов, что привело также к росту левериджа компании. Чистый долг вырос в 13 раз, до 11,4 млрд рублей, но соотношение Net debt/EBITDA все еще остается на комфортном уровне 0,4х, а денежная «подушка» по-прежнему внушительная – 48 млрд руб. Однако удручающее положение у компании со свободным денежным потоком акционеров, который в 2012 году оказался отрицательным и составил -25 млрд рублей.

К тому же, экономическая (EVA) и рыночная (MVA) добавленная стоимость компании в прошлом году сократилась втрое. Это говорит о том, что инвестиции ИРАО пока носят разрушительный эффект на стоимость бизнеса. Хотя в текущем году ожидается рост эффективности и рентабельности генерирующих активов ИРАО за счет проведенной в 2012 году их консолидации, а также благодаря росту надбавок гарантирующих поставщиков, входящих в структуру холдинга, в ближайшее время восстановления котировок ИРАО ждать не стоит.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе