Газпром и ИРАО поборются за сбытовой бизнес

Сбытовая «дочка» Газпрома Межрегионэнергосбыт (МРС) заявила о своем намерении участвовать в борьбе за получение статуса гарантирующего поставщика в бывших вотчинах изгнанных с опта сбытовых компаний Энергострима. На эти рынки Межрегионэнергосбыт будет выходить совместно с Тюменской энергосбытовой компанией.

Напомню, что на текущий момент статуса ГП и участника ОРЭМ лишились уже девять сбытов Энергострима. Совет рынка 1 марта принял решение о снятии статуса ГП с Новгородоблэнергосбыта. Таким образом, в конце года конкурс на замещение функций ГП будет проводиться в Омской, Орловской, Ивановской, Пензенской, Курской, Брянской, Тульской, Мурманской и Новгородской областях. Пока статус ГП в этих регионах принадлежит соответствующим «дочкам» Холдинга МРСК.

Однако гендиректор МРС Станислав Аширов дал понять, что его компания не намерена расплачиваться по долгам Энергострима, уточнив, что участие МРС в конкурсах возможно лишь при условии снижения требований о погашении задолженности до уровня потенциальной стоимости энергосбытового бизнеса. Аширов отметил, что объемы задолженности перед генераторами и электросетевыми компаниям со стороны бывших ГП в 4-12 раз превышают оценочную стоимость энергосбытового бизнеса на этих территориях. Я думаю, что приблизительная совокупная стоимость этого бизнеса с учетом совершенных Энергостримом сделок по покупке активов в указанных регионах может составлять около 1,8 млрд руб., или $60 млн. Совокупный долг этих регионов на ОРЭМе почти в десять раз превышает этот уровень и равняется примерно 18,5 млрд руб.

В настоящее время Межрегионсбыт присутствует в Тюменской, Брянской, Воронежской, Липецкой, Ульяновской, Архангельской, Ленинградской областях, Краснодарском крае, ХМАО и ЯНАО. Если Межрегионсбыт получит статус ГП в указанных регионах, Газпром может занять ведущие позиции на российском рынке генерации и стать лидером страны по объему сбыта электроэнергии.

Однако конкуренцию Межрегионсбыту могут составить Интер РАО ЕЭС, Русгидро и Русэнергсбыт. Хотя последний последнее время все чаще проигрывал, и Газпрому, и ИРАО. В Орловской области Энергострим конкурировал с ИРАО, где у него функционирует свой энергосбыт, имеющий статус ГП и занимающий почти с 30% рынка. С МРС он, очевидно, делил рынок в Брянской области. Но я не исключаю вероятности того, что функции ГП в указанных регионах и останутся у сетей, которые смогут участвовать в конкурсе через вновь созданные сбытовые «дочки».

Смысл бороться за сбытовой бизнес есть. Дело в том, что, несмотря на негативную конъюнктуру, сложившуюся для сбытов в прошлом году из-за отмены ЧЧИМ, с этого года сбытовые надбавки ГП многократно увеличатся благодаря вводу новой методики их дифференциации. Таким образом, рентабельность собственного капитала сбытовых компаний будет оставаться рекордно высокой для российского рынка. У отечественного лидера по объему выручки и полезного отпуска МосЭС, контролируемого сейчас Интер РАО, средний уровень ROE последние пять лет находится на уровне 59%. У его ближайшего конкурента по величине полезного отпуска и крупнейшего сбытового актива МРС — Тюменской ЭСК этот показатель немного выше 20%.

Сейчас основную ставку ИРАО делает на развитие генерации, однако от планов по консолидации крупнейших сбытовых активов РФ не отступает. В капитале МосЭС 50,9% принадлежит ИРАО и около 30% — Газпромбанку. Сбытовой бизнес в прошлом году принес ИРАО больше половины выручки. В этой связи вполне возможно, что Интер РАО также проявит интерес к получению статуса ГП в бывших владениях Энергострима, а в отдаленном будущем и вовсе станет центром консолидации сбытового бизнеса в России. По моим оценкам, средняя общая годовая выручка ИРАО за счет присоединения теперь уже бывших потребителей Энергострима могла бы увеличиться на 5-8%.

Недавно ФАС удовлетворила ходатайство Интер РАО ЕЭС о приобретении 100% акций Московского ГП. Я ожидаю, что объем продаж Мосэнергосбыта по итогам 2013 года может превысить прошлогодний показатель на 12-14%. Драйвером роста для акций компании в этом году станет не только остающаяся недооцененность относительно других сбытов, но также и ожидание роста финансовых показателей.

Акции МосЭС являются привлекательными не только для игроков, рассматривающих актив как интересную дивидендную историю, но и для инвесторов, делающих ставку на повышение рыночной стоимости бумаг. Потенциал роста в них составляет почти 60%. Цель по МосЭС — 0,67 руб.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе