Спешить с покупкой акций ТГК-2 не стоит

Чистая прибыль ТГК-2 в 2012 году составит, по оперативным данным, 51,237 млн рублей по итогам против убытка в размере 2,531 млрд рублей в 2011 году, сообщается на сайте компании.

Подобный прогноз по финансовым итогам 2012 года был ожидаем, с учетом того, что ранее компания заявило о том, что рассчитывает получить по итогам 11 месяцев 2012 года чистую прибыль в размере 615,069 млн руб. против убытка в 524,881 млн руб. за аналогичный период 2011 года. При этом в предшествующих отчетных периодах чистая прибыль компании демонстрировала тенденцию к снижению, однако пока удавалось избежать убытков.

Так, по итогам 1-го полугодия 2012 года чистая прибыль составила 943 млн руб., что на 83,1% больше уровня аналогичного периода 2011 года, а за девять месяцев прибыль была уже на уровне 168 млн руб. против убытка в 697 млн в прошлом году. Но существенным риском инвестирования в акции компания является негативная динамика долга. Сумма выплаты процентов по займам, а также чистый долг компании росли не только в абсолютном выражении на протяжении всего 2012 года, но и относительно значений аналогичных периодов 2011-го. В компании подчеркивают, что ТГК-2 последовательно реализует комплекс мер, направленных на улучшение ее финансового состояния, в частности снижает издержки.

Действительно, операционная прибыль компании с января по сентябрь этого года существенно превосходит показатель аналогичного периода 2011 года. Во многом благодаря этому рентабельность собственного капитала выросла, но достигла лишь минимального уровня в 1,1%.

А вот финансовый леверидж пока еще очень высок, его значение равно 3,2х по итогам трех кварталов, что говорит о высоком риске продолжения наращивания долга. Высокий уровень процентных выплат и долга является серьезной проблемой для компании. Сейчас чистый ее долг составляет 19,8 млн руб., на конец 2011 года он равнялся 20,3 млн руб., что соответствовало показателю Net Debt/EBITDA 14,14х. Такие результаты не позволяют говорить о сколько-нибудь значимом снижении долговой нагрузки. Практически вся операционная прибыль уходит на обслуживание долга, что не оставляет возможности для развития бизнеса. К тому же КИУМ компании по итогам года находился на уровне 36%, т.е. ниже среднего по сегменту, равного 44%. ТГК-2 также переоценена по коэффициенту P/E, который равен 18х при среднем для отрасли значении 12х. Поэтому, даже несмотря на позитивные прогнозы по чистой прибыли, рекомендую пока воздержаться от покупки акций ТГК-2.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе