Башнефть: взгляд за горизонт

Президент АФК Система Владимир Евтушенков дал развернутое интервью, в котором много внимания было уделено обсуждению нефтяных активов финансовой корпорации — Башнефти и Русснефти. Были затронуты такие важные темы, как снижение доли АФК в Башнефти, объединение с Русснефтью и цели по добыче компании.

Из интервью становится ясно, что АФК Система пока не собирается снижать свою долю в Башнефти, так как есть возможность существенно развить нефтяной бизнес АФК, сделав его более привлекательным для стратегических инвесторов. Партнерство с иностранным стратегическим инвестором по-прежнему входит в планы менеджмента. Со слов Евтушенкова, среди кандидатов не только индийская ONGC, которая ранее рассматривалась как наиболее вероятный покупатель пакета в Башнефти, но и другие международные компании. Учитывая существенно выросшую долю государства в нефтяном бизнесе после покупки ТНК-BP Роснефтью, наращивание запасов и добычи за счет зарубежных проектов является очевидным вариантом дальнейшего развития Башнефти, чему правильно выбранный иностранный партнер может способствовать. Президент Системы и ранее заявлял, что Башнефть заинтересована в покупке активов за границей. Так, в это

Учитывая существенно выросшую долю государства в нефтяном бизнесе после покупки ТНК-BP Роснефтью, наращивание запасов и добычи за счет зарубежных проектов является очевидным вариантом дальнейшего развития Башнефти, чему правильно выбранный иностранный партнер может способствовать. Президент Системы и ранее заявлял, что Башнефть заинтересована в покупке активов за границей. Так, в этом году она получила права на разработку весьма перспективного Блока-12 в Ираке.

Проблемы с доступом к ресурсной базе в России налицо. Это касается и шельфовых проектов (впрочем, в этом отношении опыта у Башнефти пока недостаточно), так и распределения активов на материке. Лицензия на разработку месторождений Требса и Титова до сих пор не была передана обратно в СП Башнефти и Лукойла «Башнефть полюс». Судя по заявлениям Евтушенкова, причиной этого могут быть проблемы политического характера. В частности, было отмечено, что и Роснефть хотела участвовать в освоении данного месторождения. Представители Башнефти рассчитывали, что лицензия будет передана СП до конца 2012 года. Теперь же остается надеяться, что это произойдет в начале 2013-го. Пока же работы на месторождении продолжаются, добычу планируется начать уже в следующем году. Освоение Требса и Титова увеличит добычу Башнефти на 4-5 млн тонн нефти в год, что поможет компенсировать снижение показателя на ее основных истощенных активах.

Говоря о планах дальнейшего развития компании, президент АФК также заметил, что слияние Башнефти и Русснефти, в которой Системе принадлежит 49%, является одним из очевидных путей развития Башнефти. Если бы объединение произошло, то уже в следующем году добыча нефти достигла бы порядка 30 млн тонн, а доказанные запасы — порядка 500 млн тонн.

В прошлом году Русснефть полностью избавилась от собственных нефтеперерабатывающих и сбытовых активов. В частности, Оренбургнефтепродукт купила Башнефть, у которой, наоборот, избыток собственных перерабатывающих мощностей и обширная сбытовая сеть. Объединенная компания также имела бы более сбалансированную структуру в плане отношения переработки к добыче. В настоящий момент оно составляет более 140%, а в случае объединения с Русснефтью достигло бы вполне приемлемого уровня в 70-75%.

Однако долговая нагрузка Русснефти по-прежнему чересчур высока. Сумма долга на балансе на конец 2011 года превышала 177 млрд руб. при чистых активах в 31 млрд руб. Евтушенков отметил, что к концу следующего года планируется вернуть еще порядка 30 млрд руб. Полностью же избавиться от долгов совладелец бизнеса Михаил Гуцериев рассчитывает не позже 2020 года. В этой связи о скором объединении говорить не приходится.

Целью для нефтяных активов Системы ставится уровень добычи в 60-70 млн тонн нефти в год. Для этого потребуется объединение Русснефти с Башнефтью, существенное увеличение доли международных проектов в добыче компании, а также привлечение стратегического инвестора в виде международной нефтегазовой компании.

Резюмируя, отмечу, что наиболее тревожным фактором является риск затягивания разрешения ситуации с СП Башнефти и Лукойла, которое должно заниматься разработкой месторождений Требса и Титова, в связи с политическим противостоянием в секторе. Обнадеживает, что Башнефть не только видит цели, но и просчитывает дальнейшие шаги, которые потребуются для продолжения динамичного развития.

Целевая цена обыкновенной акции Башнефти составляет $64,55, таргет для привилегированной — $48,41. Целевая цена по акциям АФК Система — 33,81 руб.

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе