Мосэнерго теряет рентабельность

Мосэнерго опубликовало отчетность за девять месяцев 2012 года по МСФО. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года основные показатели ухудшились. Выручка компании снизилась на 3%, что соответствует 3,5 млрд руб., а себестоимость возросла на 1,1 млрд руб., на или 1,1%. Это привело к тому, что операционная прибыль за год упала более чем втрое, а чистая — на 2,7%.

Выручка снизилась до 112,4 млрд руб. главным образом из-за уменьшения поступлений от продажи электричества и мощности. Причинами сокращения выручки стало снижение цен на электроэнергию на рынке на сутки вперед и на балансирующем рынке в 1-м полугодии. Это, в частности, было обусловлено изменением нормативно-правовой базы ОРЭМ во 2-м полугодии 2011-го. Нужно отметить значительный рост прочих источников выручки, достигший 21%.

Увеличению себестоимости способствовали рост затрат на ремонт и обслуживание на 18%, или на 552 млн руб., увеличение на 20% остальных расходов, к которым относятся оплата услуг поставщиков и подрядчиков, налоги (кроме налога на прибыль) и прочие операционные затраты.

Переменные расходы снизились на 1,3%, до 83,2 млрд руб. Среди причин этого сокращение удельных расходов на выработку энергии и повышение эффективности планирования собственного потребления. По сравнению с аналогичным периодом предыдущего года постоянные расходы (без учета амортизации основных средств) за девять месяцев 2012 года поднялись на 10,1%, до 16,8 млрд руб. Согласно данным Мосэнерго, «рост расходов обусловлен увеличением затрат на ремонт и техническое обслуживание вследствие консолидации затрат на ремонт ООО «ТСК Мосэнерго» по договору на эксплуатацию комплекса теплоснабжения городского округа Химки».

Вместе с тем основной статьей постоянных расходов (38,2%) стали расходы на оплату труда персонала, которые снизились на 2,1%, до 6,4 млрд руб.

В 3-м квартале 2012 года Мосэнерго сгенерировало чистый убыток в объеме 2,3 млрд руб. Причиной этого стал сезонный фактор, так как выручка от продажи тепла дает 42,4% от ее общего объема, или 47 млрд руб. Таким образом, можно ожидать, что в 4-м квартале годовой показатель скорректируется в сторону увеличения.

Невысокая рентабельность Мосэнерго за год снизилась еще больше, чему способствовало снижение основных производственных показателей. Чистая рентабельность снизилась более чем в два с половиной раза, с 6,6% до 2,5%. Операционная рентабельность ухудшилась в три раза, до 2%. А рентабельность по EBITDA упала с 14% до 11%.

В целом отчетность Мосэнерго нельзя назвать положительной. Тем не менее снижение ключевых финансовых показателей характерно для всех компаний Газпром энергохолдинга и обусловлено как рыночной конъюнктурой, так и обширной программой модернизации. Вместе с тем в ближайшее время можно ожидать положительной динамики показателей Мосэнерго. Это связано с тем, что программа модернизации реализована более чем на 60%. В текущем году в эксплуатацию введено 420 МВт новой мощности, что должно положительно отразиться на финансовых показателях компании уже в 2013-м.

Целевая цена по акциям Мосэнерго равна 2,7 руб., что предполагает двукратный потенциал роста.

Андрей Сахаров, аналитик Инвесткафе