Снижение чистой прибыли ФСК объясняется ростом затрат на модернизацию сетей

Чистая прибыль ФСК по МСФО сократилась в I полугодии в 3 раза, до 14 млрд руб., выше прогноза.

Несмотря на то, что результаты представленной отчетности ФСК за первое полугодие по МСФО продемонстрировали снижение всех ключевых финансовых показателей, таких как выручка (-6%), операционная прибыль (-72%) и чистая прибыль (-91%), по отношению к уровню 2011 года, не следует ожидать, что эта новость окажет сильное давление на котировки акций ФСК ЕЭС. Выручка снизилась из-за того, что в прошлом году для компании действовали более высокие тарифы, чем в этом, несмотря на индексацию тарифов на 11% с 1 июля (в дальнейшем рост тарифов предусмотрен в пределах 9% в тот же период 2013 и 2014 гг.) Резкое снижение показателя чистой прибыли также было ожидаемо, поскольку наблюдалось по результатам ранее представленных отчетов за полугодие и девять месяцев по РСБУ.

Негативная динамика этого показателя объясняется значительным ростом инвестиционных затрат, направленных на модернизацию магистральных сетей, что привело к росту амортизационных отчислений по объектам, введенным в эксплуатацию, на 27%. Снижение выручки привело к падению скорректированного показателя EBITDA на 16,9%, а EBITDA margin соответственно снизилась на 7,4 п.п. с 63,8% в первом полугодии 2011 года до 56,4% по итогам шести месяцев этого года. По итогам полугодия, чистый долг компании вырос до 106,8 млрд руб., а чистый долг/EBITDA компании также увеличился до 1.4х, но все еще сохраняется на приемлемом уровне, несмотря на то, что ФСК ЕЭС финансирует свою масштабную инвестпрограмму (только в 2012 году планируется инвестировать 196 млрд руб. с учетом НДС) преимущественно за счет привлечения заемных средств. Большинство ключевых эмитентов сектора уже давно опубликовали свою полугодовую отчетность по МСФО, поэтому новость вряд ли окажет существенное давление на котировки акций ФСК, особенно на фоне резко ухудшившихся финансовых показателей и более весомых регуляторных рисков, характерных для остальных компаний сетевого сегмента.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе