Рентабельность МОЭСК будет на высоте

В минувший четверг, 1 ноября, ФСТ России согласовала переход МОЭСК на новое RAB-регулирование, основываясь на утвержденной инвестпрограмме компании на 2012-2017 годы. Новость может оказать поддержку котировкам акций МОЭСК, так как данные параметры регулирования позволят компании рассчитывать на более успешные финансовые результаты в текущем году.

ФСТ утвердила параметры RAB для МОЭСК, согласно которым инвестпрограмма энергетика согласована в размере 274 млрд руб. При этом инвестиции компании в текущем году составят 37,4 млрд руб., из которых 25,3 млрд руб. придется на ее собственные средства.

По заявлению руководства компании, принятые долгосрочные параметры RAB-регулирования позволили не менять инвестиционные и стратегические планы МОЭСК, при этом некоторые их них были оптимизированы по сравнению с уровнями, намеченными в начале года. Например, базовый уровень операционных расходов (ОРЕХ) МОЭСК по Москве и Московской области был пересмотрен с учетом присоединяемых к столице территорий «новой Москвы» и установлен на уровне, превышающем данное значение по состоянию на 1 января 2012 года.

Положителен для компании также тот факт, что норма доходности инвестированного капитала у МОЭСК является одним из наиболее высоких показателей среди других ДЗО, входящих в Холдинг МРСК. Принятые нормы доходности позволят окупить инвестиционные проекты компании.

Эта новость, очевидно, позволила компании пересмотреть прогнозы на 2012 год по выручке и чистой прибыли в сторону увеличения. При этом, по словам топ-менеджмента МОЭСК, EBITDA по итогам текущего года составит не менее 40 млрд руб., что превысит запланированное ранее значение этого показателя на 17%.

Прогноз по уровню рентабельности по EBITDA на текущий год составит 34%, что почти вдвое превышает среднее на сегодняшний день значение для сетевых компаний.

По уровню EBITDA margin МОЭСК уже сейчас значительно опережает другие дочерние предприятия Холдинга МРСК. При этом долг компании соответствует среднему значению для сегмента: Net debt/EBITDA равен 1,8х при среднем уровне 1,64х. Однако эти сравнительно неплохие финансовые результаты не были учтены рынком. Компания остается сильно недооцененной по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA, что позволяет установить целевую цену для бумаг МОЭСК на уровне 2,41 руб.

Тем не менее котировки компании находятся близко к своим историческим минимумам и продолжают оставаться под давлением высоких регуляторных рисков, характерных сейчас для всех «дочек» МРСК, поэтому бумаги МОЭСК не скоро смогут начать рост.

Лилия Бруева, аналитик Инвесткафе