Свежее
Под Красноярском запустили 2-й пусковой комплекс центра по переработке ОЯТБензин подешевел на бирже на фоне данных о возможном запрете экспортаМинэнерго разработает комплексный план-график строительства генерации на Юге РФЗа 6 мес в Тюменской области пресечены хищения электроэнергии на 10 млн рубВ I полугодии Русснефть получила 2,4 млрд руб убытка по РСБУВ Белогорске подключены к электроснабжению 3 района
Транснефть, занимающая монопольное положение на отечественном рынке транспортировки нефти и нефтепродуктов, опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1-е полугодие 2012 года. На мой взгляд, поводов к радости для инвесторов в ней нет. Операционная рентабельность компании находится под угрозой снижения. Возможно также сокращение дивидендов.
Выручка компании выросла на 11% по сравнению с результатом 1-го полугодия 2011 года и составила 361,3 млрд руб., EBITDA повысилась на 18%, до 171,2 млрд руб., а вот чистая прибыль сократилась на 27%, до 95,4 млрд руб. Рентабельность по EBITDA увеличилась всего на 3%, в то время как чистая рентабельность упала на 14%.
Выросла выручка от транспортировки нефти, от ее экспортных поставок, а также от реализации нефтепродуктов. Однако операционная рентабельность транспортировки нефти выросла всего на 1%. В то же время рентабельность реализации нефтепродуктов сократилась на 3%. При всем этом, по моим подсчетам, продажа нефти на экспорт стала нерентабельной. Причиной этого послужил существенный рост себестоимости реализуемых на зарубежных рынках нефтепродуктов и нефти.
Рост выручки от транспортировки нефти обусловлен в первую очередь повышением тарифов, которое составило 2,85% с 1 сентября и еще 5% с 1 ноября 2011 года. Средний тариф на прокачку нефти вырос на 8% по сравнению с его величиной в 1-м полугодии 2011 года.
Однако повышения тарифов в 2012 году не будет, а в ближайшие несколько лет оно не превысит уровня инфляции. При этом крупнейшие статьи расходов компании на персонал и на электроэнергию, скорее всего, как и ранее, будут расти опережающими инфляцию темпами. Тарифы на электроэнергию для промышленных потребителей в 2013-2015 годах согласно прогнозу правительства поднимутся на 10-11%. Таким образом, рост рентабельности возможен только после завершения строительства ВСТО-2, в результате эксплуатации которого сократятся расходы на транспортировку нефти железнодорожным транспортом, однако и этот рост будет непродолжительным.
Выручка от транспортировки нефтепродуктов сократилась на 13% вследствие снижения ее объемов на 16%. Операционная рентабельность транспортировки нефтепродуктов стала ниже на 8%, притом что средний тариф на нее вырос на 4%.
Основными причинами существенного снижения чистой прибыли стали сокращение нетто прибыли от курсовых разниц и отложенного налога на прибыль, а также рост процентов к уплате.
Свободный денежный поток по-прежнему отрицательный. Если в 1-м полугодии 2011 года он составлял 101,5 млрд руб., то с января по июнь 2012-го оказался равен -22,2 млрд руб.
Однако для держателей торгуемых привилегированных акций более интересными являются показатели компании по РСБУ. Чистая прибыль по российским стандартам за отчетный период составила 5 млрд руб., что почти вдвое больше, чем в 2011 году. Именно на основе чистой прибыли по РСБУ рассчитываются дивидендные выплаты компании. Несмотря на то, что в прошлом году на данные цели было пущено 25% от чистой прибыли, текущая дивидендная политика компании подразумевает выплаты в размере лишь 10% от этого показателя.
Целевая цена по привилегированным акциям Транснефти составляет 55,9 тыс. руб., что при текущих котировках подразумевает потенциал роста в 6%. Акции могут подняться и больше, если изменится дивидендная политика компании или будет приватизирован крупный пакет. В расчете на это желающие рискнуть могут купить данные бумаги. Однако, судя по заявлениям менеджмента, ожидать этого не стоит до 2015 года. Таким образом, учитывая все вышесказанное, а также вероятность того, что по результатам текущего года на дивиденды будет направлена меньшая сумма, чем в прошлом году, от инвестиций в акции Транснефти стоит воздержаться.
Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе
Мы в телеграм:
Подпишитесь на наш Telegram Канал
Под Красноярском запустили 2-й пусковой комплекс центра по переработке ОЯТ
После выхода 2-й очереди ОДЦ на проектную мощность завод сможет…
Бензин подешевел на бирже на фоне данных о возможном запрете экспорта
Стоимость бензина марок «Регуляр-92» и «Премиум-95» на бирже по итогам…
Минэнерго разработает комплексный план-график строительства генерации на Юге РФ
Потребность Юга России в газе новой генерации составит порядка 4…
За 6 мес в Тюменской области пресечены хищения электроэнергии на 10 млн руб
Выявлено 49 фактов безучетного и бездоговорного потребления электроэнергии на 2,7…
В I полугодии Русснефть получила 2,4 млрд руб убытка по РСБУ
Против прибыли в 18,3 млрд руб годом ранее.
В Белогорске подключены к электроснабжению 3 района
Ведутся работы на ВЛ-110 кВ «Белогорск — Среднебелая», где необходимо…