Отчетность материнской компании порадует ТНК-ВР Holding

ТНК-ВР International в среду, 29 февраля, опубликует финансовую отчетность за 2011 год. Отчетность материнской компании хорошо отражает результаты ТНК-ВР Holding, которые будут известны в начале апреля. Как и в случае с другими нефтяными компаниями, я ожидаю хорошую отчетность за 2011 год с ростом выручки на 38% и EBITDA на 51%.

Хорошие показатели компании связаны с благоприятной макроэкономической ситуацией, позитивными производственными результатами и стабильным ростом выручки от реализации нефтепродуктов.

В 2011 году ТНК-ВР покажет неплохие результаты работы не только на зрелых месторождениях в Западной Сибири и Оренбуржье, но и значительно увеличит выработку нефти на greenfield-проектах в Восточной Сибири и Увате. В Западной Сибири основным месторождением для компании остается Самотлор, где в 2010 году было добыто 25% всей нефти ТНК-ВР International. В 2010 году падение добычи на там составило 5,1%, в 2011-м — 4,5% (151 тыс. баррелей в день). При благоприятном сценарии к 2016 году темпы снижения добычи на крупнейшем месторождении ТНК-ВР сократятся до 2% и далее стабилизируются на этой отметке.

В приросте добычи компания делает ставку в среднесрочном периоде (до 2015 года) на Восточную Сибирь (Верхнечонск, Нягань, Мессояха), в долгосрочном (2015-2020 годы) — на Ямал (Русское, Сузунское, Тагульское месторождения). В целом по greenfield-месторождениям добыча возрастет на 50% (2011-й — 105 тыс. баррелей в день), что компенсирует примерно пятипроцентное падение добычи на зрелых месторождениях (2011-й — 463 тыс. баррелей в день). Общая добыча нефти по компании с учетом Славнефти составит 636 тыс. баррелей в день, или 87 млн тонн в год (+1,7% г/г).

По моим прогнозам, выручка компании вырастет на 38% г/г и составит $61,9 млрд. По сегментам основной рост придется на экспорт сырой нефти ($26 млрд, +30% г/г) и экспорт нефтепродуктов ($11 млрд, +46% г/г). EBITDA достигнет $15 млрд (+51% г/г), чистая прибыль — $8,37. Чистую прибыль можно прогнозировать уже с большой точностью благодаря опубликованной 7 февраля годовой отчетности английской нефтяной компании BP — 50%-акционера ТНК-ВР International.

Компания ТНК-ВР Holding, акции которой торгуются в России, в консолидированной отчетности дает 90% объема добычи и 80% нефтепереработки своего контролирующего акционера. Например, в 2010 году выручка ТНК-ВР Holding составила 92% выручки ТНК-ВР International и 96% EBITDA.

Несмотря на ожидаемо хорошую отчетность ТНК-ВР International и, как следствие, ТНК-ВР Holding, акции последней на данный момент оценены рынком справедливо и интересны только из-за дивидендной доходности. Целевая цена обыкновенной акции составляет $3,2 (потенциал снижения — 1,25%), привилегированной — $2,9 (потенциал роста — 1,8%). Дивиденды по обоим типам акций составят $0,4, дивидендная доходность — 12,9% по обыкновенным акциям и 14,7% — по привилегированным.

Виталий Михальчук, аналитик Инвесткафе