Роснефть растет по всем фронтам

На прошедшем 21 декабря заседании совета директоров Роснефти запланировано в 2012 году повысить добычу до 124 млн тонн и продолжать модернизировать НПЗ. Деньги для этого, безусловно, будут найдены, ведь инвестпрограмму решено увеличить почти на 35% по отношению к уровню текущего года — до 480 млрд руб.

В декабре компании, как правило, подводят итоги года прошедшего и планируют свою производственную деятельность и инвестиции на следующий год. Не осталась в стороне от этого занимательного процесса и Роснефть — российский, а с недавнего времени и мировой лидер по добыче нефти.

Так, ожидается, что чистая прибыль по РСБУ составит 393,6 млрд руб. по итогам текущего года, рост — 14,7% по отношению к 2010 году. Прогноз финансовых показателей по US GAAP совет директоров не огласил, поэтому ниже привожу данные за 9 месяцев 2011 года.

Сумма капитальных вложений составит в 2011 году рекордную для компании величину в 420 млрд руб., почти четверть суммы — это инвестиции в модернизацию НПЗ, которой Роснефть уделяет большое внимание. Так, на заводах компании перерабатывается около 45% всей добываемой нефти. Напомню, что в структуру компании входят 7 НПЗ и 4 мини-НПЗ, а также Роснефть владеет 50%-м пакетом акций компании Ruhr Oel GmbH, которой принадлежат 4 НПЗ в Германии с суммарным объемом переработки 23,2 млн тонн.

Что касается капитальных вложений на следующий год, то по ожиданиям они составят 567 млрд руб., это означает рост к 2011 году на уровне 35%.

Несколько слов об операционных показателях. По словам президента компании Эдуарда Худайнатова, добыча нефти и газового конденсата составит в этом году 122,5 млн тонн, рост к прошлому году — 2,5% (по итогам 11 месяцев 2011 года добыча нефти составила 108,6 млн тонн).

Вообще, компания показывает достаточно стабильные операционные результаты, в частности, по добыче нефти (см. диаграмму). Ключевую роль здесь играет бывший актив Юкоса — Юганскнефтегаз, основная добыча которого сосредоточилась на Малобалыкском, Приобском, Приразломном и Мамонтовском месторождениях. Эта компания вносит более чем 50-процентный вклад в общую добычу Роснефти.

Остальные операционные показатели также показали рост. Так, объем переработки увеличится до 57, 9 млн тонн с 50, 48 млн тонн в 2010 году. Прирост запасов по категории С1 нефти и газового конденсата превысит плановые показатели на 26,6% и составит в 2011 году более 170 млн тонн.

Конечно же, руководство компании планирует на 2012-й и последующие годы исключительно повышение операционных показателей. Добыча нефти и конденсата увеличится до 124 млн тонн, правда, рост составит всего 1,22%, что в 2 раза ниже, чем в 2011 году; объем нефтепереработки составит 64,6 млн тонн, что на 11,6% выше, чем в 2011 году.

Значительные средства, направляемые на модернизацию НПЗ (168 млрд руб. в 2012 году), должны принести свои плоды. Компания планирует построить 47 новых установок различного типа, произойдет увеличение доли производства топлива стандартов Евро-3 и Евро-4.Планы Роснефти и на более отдаленную перспективу внушают уважение. Действительно, проблем с пополнением ресурсной базы не возникнет. Государство,

Планы Роснефти и на более отдаленную перспективу внушают уважение. Действительно, проблем с пополнением ресурсной базы не возникнет. Государство, владеющее пакетом акций величиной 75,16%, всегда придет на помощь. Вот, например, совсем недавно правительственным распоряжением компании были переданы пять участков шельфа Охотского моря: Магадан (1, 2, 3), а также Кашеваровский и Лисянский. Объем извлекаемых жидких углеводородов там составляет более 1,1 млрд тонн, газа — 2 трлн куб. м. Такому приросту запасов газа позавидовал бы и Газпром.

Более того, к 2020 году компания собирается увеличить добычу нефти до 160-180 млн тонн. Диапазон планирования достаточно широкий, и достижение верхней его планки — 180 млн тонн нефти в год — будет зависеть от успешности освоения именно новых месторождений. Тем не менее основной вклад в увеличение добычи компании на указанный период будут вносить два месторождения. Это Ванкорское, где в текущем году добыча ожидается в объеме 15 млн тонн (в 2014 году его планируется вывести на полную мощность, составляющую 25 млн тонн нефти в год), а также Юрубчено-Тохомское с проектной мощностью 20 млн тонн, ввод в эксплуатацию которого запланирован на 2014 год. Кстати, интересно, что и Восточно-Сибирская нефтегазовая компания, владеющая лицензий на Юрубчено-Тохомское месторождение, также как и Юганскнефтегаз является бывшим активом Юкоса.Что касается зарубежной экспансии Роснефти, то здесь выделю заключение предварительного соглашения с венесуэльской PDVSA о создании совместного предприятия, доля

Что касается зарубежной экспансии Роснефти, то здесь выделю заключение предварительного соглашения с венесуэльской PDVSA о создании совместного предприятия, доля нашей компании в котором составит 40%. Речь идет о разработке проекта Карабобо-2. Новость, безусловно, в целом позитивна для компании, ведь на данный момент только доказанные запасы месторождений составляют 6,5 млрд тонн. Тем не менее Роснефть ждет и много трудностей: освоение месторождений тяжелой нефти, в добыче которой у компании нет опыта, а также неоднозначные политическое положение Венесуэлы в мире и обстановка внутри самой страны.

Хотя по мультипликатору EV/EBITDA Роснефть торгуется с премией (показатель равен 4,7) по отношению к остальным компаниям сектора (для Лукойла — 3,4, Газпром нефти — 3,7, ТНК-BP — 3,9). Связано это, на мой взгляд, не с переоцененностью компании, а со стабильным улучшением финансовых и операционных показателей из квартала в квартал. Также Роснефть представила продуманную и, главное, реалистичную инвестиционную программу.

Я оставляю в силе целевую цену 255 руб. за обыкновенную акцию, потенциал роста относительно текущих котировок — 21%. Для снижения целевой цены нет причин, так как в целом конъюнктура рынка нефти остается неплохой, мировые цены на сырье демонстрируют стабильность. Что касается Роснефти, то и компания показывает хорошие темпы роста как операционных, так и финансовых показателей. Вместе с тем и для повышения целевой цены нет существенных причин, вследствие существующей неопределенности в разрешении европейского долгового кризиса, а также наметившейся пока еще небольшой, но все-таки существующей политической нестабильности в России.

Виктор Барков, аналитик Инвесткафе