ЛУКОЙЛ сохраняет долгосрочную привлекательность

Финансовая отчетность ЛУКОЙЛа всегда вызывает повышенное внимание инвесторов, поскольку он стабильно радует акционеров щедрыми дивидендами. Выручка компании ив первом полугодие ожидаемо сократилась на треть, до 2,65 трлн руб., при среднем по отрасли снижении на 28,9%. Серьезное сокращение потребления нефти и нефтепродуктов на фоне коронавирусной пандемии оказало давление на весь нефтегазовый сектор. По мнению стран, входящих в соглашение ОПЕК+, на восстановление потребления нефти к уровням конца 2019 года потребуется около двух лет.

Сокращение операционных расходов на 5,5 п.п. отстало по темпам от выручки, что привело к падению операционной прибыли на 80%, до 83,8 млрд руб. Операционная рентабельность по итогам полугодия составила 3,1% при средней по отрасли 6,1%. Компания завершила отчетный период с чистым убытком в размере 64,6 млрд руб., что вызвано как снижением операционных доходов, так и неденежным убытком по курсовым разницам в связи с девальвацией рубля.

Свободный денежный поток, на основе которого ЛУКОЙЛ рассчитывает дивиденд, сократился на 73,7%, до 81 млрд руб. С одной стороны, произошло существенное падение и это неприятно, с другой — с положительным свободным денежным потоком полугодие закрыли не все отечественные нефтегазовые компании. И в этом смысле ЛУКОЙЛ выглядит выигрышно. По мнению вице-президента компании Павла Жданова, дивиденд на акцию может составить 46 руб. Компания намерена продолжить придерживаться своей дивидендной политики.

По состоянию на 30 июня 2020 года чистый долг ЛУКОЙЛа составил 181 млрд руб. Показатель Net Debt/EBITDA на уровне 0,2х является одним из самых низких показателей в отрасли, меньше —0,12х только у Татнефти. Низкая долговая нагрузка увеличивает инвестиционную привлекательность акций ЛУКОЙЛа.

ЛУКОЙЛ сократил добычу нефти на 3,2%, до 41,98 млн тонн, в связи с необходимостью соблюдать условия соглашения ОПЕК+. В среднем по отрасли показатель опустился на 4,5%. Впрочем, производство было урезано прежде всего на низкоэффективных месторождениях в Западной Сибири, Предуралья и Республики Коми. Производство на высокомаржинальных активах в соответствии с долгосрочной стратегией развития выросло. Из-за негативной конъюнктуры капзатраты на текущий год были сокращены на 20%, в первую очередь снизились вложения в зарубежные проекты ЛУКОЙЛа.

Добыча газа у ЛУКОЙЛа упала на 14,6%, до 14,8 млрд куб. м при среднем по отрасли снижении на 7%. Снижение производства в первую очередь вызвано ослаблением спроса в Китае. Значительный объем уже добытого в 2020 году газа не был поставлен на экспорт в КНР остался на внутреннем рынке Узбекистана для реализации местным потребителям.

Объем нефтепереработки на предприятиях ЛУКОЙЛа уменьшился на 8,6% во многом из-за плановых ремонтных работ на Нижегородском и Ухтинском завода, а также на предприятии в Болгарии. Совпадение плановых работ с периодом негативной конъюнктуры на рынках нефтепродуктов можно назвать выгодным для ЛУКОЙЛа. В последующих отчетных периодах объем нефтепереработки будет восстановлен, что положительно отразится на доходах компании.

По мультипликатору P/E акции ЛУКОЙЛа торгуются существенно выше среднеотраслевого значения, поэтому я рекомендую долгосрочным инвесторам их держать. Ценовая конъюнктура на нефтяном рынке улучшается. В последние месяцы нефтяные котировки Urals стабильно держатся у $40 за баррель. По мере снятия карантинных мер в Китае и Европе спрос на энергоносители усилится, что положительно отразится на доходах ЛУКОЙЛа.

Горячева Татьяна, «Инвесткафе»