Акрон — ценный экземпляр в дивидендной коллекции

Группа Акрон по итогам минувшего года увеличила выручку на 14,5% г/г, до 108,06 млрд руб., за счет роста производства товарной продукции и мировых цен на минеральные удобрения. Основные аналоги компании: Фосагро, Куйбышевазот и Уралкалий — зафиксировали повышение продаж на 28,7%, 33,6% и 7,9% соответственно.

Операционная прибыль Акрона выросла на 29,6% г/г, до 27,44 млрд руб., уступив по темпу роста данного показателя Фосагро на 20,4% и Куйбышевазоту более чем на 180%, но опередив Уралкалий на 10,53%.

Чистая прибыль акционеров Акрона сократилась на 6,6% г/г и составила 13,32 млрд руб. Этот результат обусловлен отрицательными курсовыми разницами по кредитам и обязательствам. Снижением чистой прибыли завершило прошлый год и Фосагро (-12,9%), а Уралкалий вообще получил убыток в размере 8,8 млрд руб. Между тем Куйбышевазоту удалось нарастить основной финансовый результат сразу на 188,3% г/г.

Таким образом, по ключевым финансовым показателям Акрон выглядит несколько слабее своих основных аналогов Фосагро и Куйбышевазот.

По итогам 2018 года производство товарной продукции у Акрона повысилось на 2,5% г/г, достигнув 7,5 млн тонн. Положительную динамику показали все премиальные продукты компании, кроме сложных удобрений.

Отмечу, что топ-менеджмент компании делает значительные капитальные инвестиции в расширение и модернизацию своего производства и оборудования. Так, в ноябре 2018 года Акрон ввел в эксплуатацию новый агрегат для выпуска карбамида мощностью 200 тыс. тонн в год. В марте 2019 года запущена линия по производству азотной кислоты мощностью 135 тыс. тонн в год. Это способствует выполнению стратегии развития компании до 2025 года, согласно которой выпуск товарной продукции должен быть увеличен на 40%, до 10,2 млн тонн.

Соотношение NetDebt/EBITDA в рублях у Акрона не изменилось и осталось равно 2 при 1,8 у Фосагро, 1,39 у КуйбышевАзот и 7,2 у Уралкалия. Долговая нагрузка эмитента находится на комфортном уровне, что указывает на его высокую платежеспособность.

Рентабельность EBITDA у Акрона повысилась на 2 п.п., достигнув 34%. Компания опережает по этому показателю Фосагро на 2%, а Куйбышевазот на 12%. Высокое значение маржи EBITDA указывает на эффективную работу менеджмента Акрона.

По мультипликатору Р/Е акции Акрона торгуются выше среднеотраслевого значения, поэтому я рекомендую их держать.

Дальнейшее улучшение финансовых показателей компании поддержит укрепление рубля к доллару на фоне роста нефтяных котировок. В текущем году я ожидаю продолжения «бычьего» тренда на нефтяном рынке за счет сокращения добычи в рамках ОПЕК+. Поскольку долговая нагрузка Акрона на 68% номинирована в долларах, в текущем году планируется получить положительную курсовую разницу от переоценки кредитов и обязательств.

Потребление минеральных удобрений в мире каждый год растет. Акрон фокусируется на производстве продуктов с высокой добавленной стоимостью, а широкая продуктовая линейка позволяет ему адаптироваться к потребностям 67 рынков сбыта. Топ-менеджмент эмитента как отмечалось выше, эффективно реализует инвестпрограммы, уже обеспечившие увеличение производства товарной продукции в 2013–2018 годах на 7,4%.

Еще одним аргументом за то, чтобы держать акции Акрона в инвестпортфеле выступают дивиденды компании. На эти выплаты согласно дивидендной политике эмитента должно направляться не менее 30% чистой прибыли по МСФО, однако, как правило, Акрон платит больше установленного минимума.

Кекух Иван, «Инвесткафе»