Новатэк: слухами земля полнится

По информации ряда СМИ, один из крупнейших энергетических концернов Германии EnBW заключил контракт с трейдинговой структурой Новатэка в Швейцарии. Однако глава Новатэка оперативно опроверг эту информацию. Даже если слухи не подтвердятся, новость положительна для независимых производителей газа. За прошлую неделю акции Новатэка выросли на 3,5%.

Как бы то ни было, EnBW не разглашает имени нового партнера. На мой взгляд, потенциальный контракт российской компании с EnBW был бы весьма позитивен для Новатэка. Соглашение сроком на 10 лет подразумевает поставки 1,9 млрд куб. м газа на сумму около $600 млн в год. Коммерческая выгода от подобного контракта, на первый взгляд, невелика и даже сомнительна. Поставки будут осуществляться по цене, немногим превышающей $300-350 за тыс. куб. м, в то время как стоимость российского газа для европейцев с марта по июнь этого года была выше $450 за тыс. за куб. м. Схожая ситуация и со стоимостью трубопроводного газа из Норвегии и Голландии.

Таким образом, вряд ли Новатэк или другая компания будет договариваться о долгосрочных поставках EnBW топлива, купленного у Газпрома или других поставщиков трубопроводного газа в Германию.

Теоретически Новатэк мог бы подписать агентский договор с Газпромом, имеющим исключительное право на продажу российского газа за границей по закону «Об экспорте газа». По такому соглашению Новатэк получил бы возможность осуществлять поставки за рубеж при посредническом участии Газпрома за комиссионное вознаграждение. Этот договор стал бы аналогией того, что был заключен для экспорта газа с Ямал СПГ. Причем, скорее всего, агентский сбор не был бы чрезмерно высоким и составил бы 5-7%. В пользу этого варианта говорит и наличие избыточных мощностей Северного Потока.

Необходимые объемы газа могли бы также закупаться на спотовом рынке, так как объемы, торгуемые на ведущих европейских площадках, это позволяют. Однако Новатэк не отрицает желание закрепиться на европейском рынке и заполучить потребителей, которые в будущем покупали бы газ с Ямал-СПГ. Еще в прошлом году российская компания вела переговоры с EnBW о приобретении доли Verbundnetz Gas и до сих пор в этом заинтересована. Этот факт тоже свидетельствует в пользу того, что если бы контракт был заключен, то его целью стала бы именно поставка газа, произведенного Новатэком.

Напомню, в 2011 году в Германию было продано 34 млрд куб. м российского газа. Вне зависимости от того, подтвердятся ли слухи о контракте, сам факт того, что один из крупнейших потребителей газа Германии, реализовавший в прошлом году на оптовом рынке более 5 млрд куб. м газа, предпочел покупать сырье не у Газпрома, положителен для российских независимых производителей.

Ослабление позиций Газпрома в Европе происходит в первую очередь из-за того, что контрактная цена кажется потребителям слишком высокой, еще одна причина в «жесткости» долгосрочных контрактов.

Сложно недооценить важность происходящего. В бюджете Газпрома на 2012 год уже заложены ретроспективные компенсации в размере около 300 млрд руб. компаниям, которые требуют пересмотра цен на законтрактованный газ и смягчения условий системы «бери или плати». Также госкорпорация может столкнуться со снижением прибыли, по мере того как будет договариваться о размере компенсации с другими покупателями. Я практически уверен, что текущие переговоры с европейскими потребителями также не закончатся в пользу Газпрома, так как суд примет их сторону.

В долгосрочной перспективе риск сокращения доли российского газа в структуре потребления европейцев не столь велик: запасы России, а также существующая и планируемая к строительству инфраструктура должны обеспечить отечественному сырью доминирующую позицию, однако все большая доля европейского рынка будет приходиться на независимых производителей.

В дальнейшем акции Новатэка должны показывать динамику лучше Газпрома по следующим причинам. Добыча Новатэка растет, в то время как у Газпрома наблюдается сокращение ее объемов. Доля независимого производителя на отечественном рынке в дальнейшем будет расширяться за счет сокращения доли Газпрома. Кроме того, налоговая нагрузка у независимых производителей меньше, чем у Газпрома.

Целевая цена по акциям Новатэка — 487 руб.

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе