Транснефть: будет нефть — будет и прибыль

На общем годовом собрании акционеры Транснефти одобрили дивиденды в размере 301,31 руб. на обыкновенную акцию и 716,58 руб. на привилегированную. Для сравнения, в 2010 году по обычке было выплачено 132,34 руб., по префам — 314,73 руб. Дивидендная доходность, исходя из текущих цен, по привилегированным акциям составила 1,4%, тогда как по итогам 2010 года она равнялась 1%.

Доля выплаченных дивидендов от чистой прибыли по РСБУ не изменилась с 2010 года и составила 10% для привилегированных и 15% для обыкновенных акций. Увеличение размера дивиденда на акцию обусловлено ростом показателя чистой прибыли компании. По РСБУ она стала выше на 129% и оказалась равна 11,14 млрд руб. (в 2010-м — 4,9 млрд руб.), а по МСФО — на 53,1%, достигнув 191,2 млрд руб. (в 2010-м — 124,9 млрд руб.).

Транснефть также опубликовала отчетность по международным стандартам за 1-й квартал 2012 года. Чистая прибыль по сравнению с предыдущим периодом уменьшилась на 30% и составила 59,8 млрд руб. Снижение показателя против результата того же периода 2011-го связано с тем, что в прошлом году компания получила доход в $1 млрд благодаря продаже доли в ООО «Приморский торговый порт».

Выручка в 1-м квартале 2012 года поднялась до 181,4 млрд руб., или на 13,3%. Это было вызвано ростом продаж в Китай, однако это направление не является основным в деятельности компании. Показатель EBITDA по итогам 1-го квартала увеличился на 19,5% и составил 84,4 млрд руб.

Объем транспортировки по системе нефтепроводов в 2011 году оказался равен 466 млн т. В 1-м квартале 2012 года компания перекачала 118,8 млн тонн нефти — на 3,3% больше, чем годом ранее.

Стоит отметить, что объемы транспортировки по нефтепроводам Транснефти определяет динамика добычи нефти и производства нефтепродуктов на территории РФ. За три месяца 2012 года рост объема добычи черного золота в РФ составил 3 млн тонн (2,4%), что объясняет увеличение объемов транспортировки нефти и рост выручки. Таким образом, при условии стабильного роста добычи в России Транснефть сможет получать стабильные доходы от своей деятельности.

Стратегия компании до 2020 года не предусматривает строительства новых крупных нефтепроводов: в них пока нет необходимости. На данный момент планируется завершить уже реализуемые проекты, крупнейшие из которых — ВСТО-2 и Заполярье—Пурпе—Самотлор. Новых масштабных инвестпрограмм в ближайшее время не предвидится. Транснефть намерена сфокусироваться на строительстве нефтепродуктоводов.

В период с ноября 2011-го по май 2012 года акции Транснефти торговались по очень высокой цене. Причиной этого были слухи об ее возможном IPO. Инвесторы оценивали компанию по модели DCF, а не по модели дисконтирования дивидендов. При оценке по DCF-модели цена привилегированных акций достигала 83573 руб., в то время как по DDM-модели она равна 55900 руб. Но в мае, как только слухи об IPO рассеялись, цена бумаг Транснефти сразу же скорректировалась.

Рекомендация по привилегированным акциям Транснефти — «держать». Целевая цена — 55,9 тыс. руб.

Юлия Войтович, аналитик Инвесткафе