Новатэк свое возьмет

Новатэк в течение года выкупит на рынке собственные акции на сумму $600 млн, что при текущих ценах подразумевает около 2% капитала. Реакция рынка на потенциальный многократный рост НДПИ, на мой взгляд, была чрезмерно негативной, поэтому бумаги компании в настоящий момент сильно недооценены. Именно это и хотел показать СД, одобрив программу buy back.

Совет директоров Новатэка одобрил проведение buy back объемом $600 млн в течение года. Выкупленные акции могут быть использованы для финансирования текущей деятельности компании или в программе компенсации и поощрения менеджмента и ключевых сотрудников. В качестве брокера была привлечена структура Сбербанка. Исходя из текущей цены акций, объем выкупа может достигнуть 2% уставного капитала. В день анонсирования программы выкупа котировки компании на ММВБ повысились на 8% — с 296 руб. до 320 руб. При этом индекс ММВБ Нефть и газ вырос лишь на 2,5%.

В принятом решении нет ничего удивительного. Акции компании с начала года подешевели на 30%. Основной причиной столь существенного падения стало решение правительства резко повысить НДПИ для независимых производителей. В результате этого к 2015 году НДПИ на газ для независимых производителей может составить 97-99% от НДПИ для Газпрома (1060 руб. за тыс. куб. м), то есть 1030-1050 руб., что подразумевает четырехкратный рост с текущих 251 руб. В среднесрочной перспективе это приведет к ухудшению финансовых показателей независимых производителей газа и вызовет трудности с выполнением инвестпрограмм. Так, EBITDA Новатэка сократится на 5-7% до 2015 года по сравнению с более ранними прогнозными значениями.

Тем не менее я считаю, что инвесторы и аналитики слишком жестко отреагировали на повышение налоговой нагрузки для Новатэка. Уравнивание НДПИ для Газпрома и независимых производителей газа, как и переход к равнодоходности отечественного рынка и развитие спотового рынка газа, является ключевым шагом на пути либерализации отечественного рынка и в прогнозируемом периоде до 2020 года приведет к тому, что независимые компании получат доступ к экспортным рынкам. Новатэк от этого, естественно, выиграет.

К тому же из комментариев менеджмента Новатэка и представителей правительства, следует, что повышение НДПИ, вероятно, не будет слишком резким. На заседании правительства 9 июня Минэнерго предложит новую формулу расчета НДПИ, которая среди всего прочего будет учитывать сложность месторождений. Любые новости о смягчении налоговой политики в отношении независимых производителей поддержат акции компании.

В любом случае акции в настоящий момент явно недооценены рынком, а решение об обратном выкупе дает нам понять, что менеджмент компании считает так же. А бурная позитивная реакция рынка говорит о том, что инвесторы все еще позитивно смотрят на Новатэк.

В виду резкого падения российского фондового рынка и акций нефтегазовых компаний, есть вероятность, что и другие компании сектора объявят программы buy back. Лукойл уже сделал это, объявив, что выкупит на рынке собственные акции на сумму $2-3 млрд.

Цель по акциям Новатэка — 487 руб., потенциал роста — 53%.

Григорий Бирг, аналитик Инвесткафе