Интер РАО выкупит Башкирэнерго с премией

Государственный энергохолдинг «Интер РАО», начинающий процедуру разделения активов «Башкирэнерго» с АФК «Система», выставил оферту миноритариям энергокомпании. Коэффициенты выкупа привилегированных акций на 3,4% превысили ранее объявленную цену выкупа у не согласных с разделением, что вызвало заметный рост котировок «Башкирэнерго»: к закрытию префы подорожали на 20,3%, обыкновенные акции (по ним коэффициент пока не объявлен) — на 13,5%, несмотря на плохие показатели компании за первый квартал, пишет «Коммерсантъ».

Вчера «Интер РАО» направило на рассмотрение ФСФР добровольное предложение о покупке обыкновенных акций «Башкирэнерго» и объявило публичную оферту о приобретении привилегированных акций башкирской компании. Срок действия добровольного предложения — с 14 июня до 22 августа, публичной оферты — со вчерашнего дня до 21 августа включительно.

«Интер РАО», владеющее сейчас 26% «Башкирэнерго», в марте официально объявило о намерении консолидировать дочерние ОГК-1 и ОГК-3, а также генерацию и теплосети «Башкирэнерго». Структура сделки, объявленной в середине мая, предполагает выкуп «Интер РАО» 40% компании у АФК «Система» (сейчас контролирует 49%) по цене до 14 млрд руб. Из «Башкирэнерго» будут выделены «Башэнергоактив» (в него войдут электростанции общей мощностью 4,3 ГВт и теплосети) и Башкирская электросетевая компания (БЭСК; передача электроэнергии). «Интер РАО» получит более 75% «Башэнергоактива», АФК — более 75% БЭСК.

Далее «Интер РАО» обменяет доли миноритариев «Башэнергоактива» на свои акции по коэффициенту 602,8 акции энергохолдинга за одну обыкновенную и 458,1 акции за одну привилегированную акцию «Башэнергоактива». Для не согласных с разделением компании миноритариев была установлена цена выкупа 33,42 руб. за обыкновенную и 25,39 руб. за привилегированную акцию.

Публичная оферта предлагает держателям привилегированных акций более высокий коэффициент — 26,25 руб. за бумагу (+3,4%); цену по обыкновенным компания объявит после представления добровольного предложения в «Башкирэнерго», то есть после 13 июня. Впрочем, директор «Интер РАО» по стратегии Евгений Мирошниченко заверил, что и по обыкновенным акциям ожидается небольшая премия. Аналитик RMG Дмитрий Доронин полагает, что цена на обыкновенные акции будет приближена к средней за шесть месяцев, то есть к 34,15 руб.

В «Интер РАО» объясняют, что оферта, хотя и добровольная, сделана в соответствии с условиями обязательной. Дело в том, что по закону при увеличении доли свыше 30% компания обязана выставить обязательную оферту. Но поскольку в результате реорганизации, которая произойдет одновременно с выкупом доли, «Башкирэнерго» прекратит существование, обязательную оферту «будет делать некому», объяснил Евгений Мирошниченко. Он пояснил, что оферта распространяется только на миноритариев: АФК по соглашению с «Интер РАО» в ней участвовать не будет.

По мнению Екатерины Трипотень из БКС, владельцам привилегированных акций следует воспользоваться офертой «Интер РАО»: цена превышает цену выкупа у несогласных при примерно одинаковых сроках получения денег (выкуп до 5 сентября, оферта до 4 сентября). «Кроме того, с выкупом в рамках реорганизации есть дополнительное ограничение в части суммы, которую «Башкирэнерго» может потратить,— 10% стоимости чистых активов,— что несет риск выкупа не всех акций, в то время как у оферты нет такого ограничения»,— поясняет аналитик.

При этом условия реорганизации не очень выгодны для миноритарных акционеров «Башкирэнерго»: они получат акции БЭСК, в отношении которых пока нет указаний, что они будут торговаться, и акции «Башэнергоактива», которые будут сразу конвертированы в бумаги «Интер РАО» по коэффициенту, не выгодному акционерам «Башкирэнерго». «На момент объявления условий реорганизации выкупные цены по «Башкирэнерго» были установлены на уровне ниже рынка»,— напоминает аналитик.

На новостях о добровольной оферте акции «Башкирэнерго» заметно подорожали: к закрытию префы на ММВБ подорожали на 20,3%, обыкновенные акции — на 13,5%. Рост не остановили даже опубликованные вчера результаты компании по МСФО за первый квартал: выручка «Башкирэнерго» сократилась на 9%, а чистая прибыль сегмента генерации упала на 65,6% (в сетевом сегменте она выросла на 58%). Причина падения прибыли генерирующего сегмента — сокращение объемов и цен на оптовом рынке, уменьшение отпуска тепла из-за теплой погоды и снижение спроса со стороны крупных потребителей.