Свежее
Российские нефтяники в июне получили по топливному демпферу 34,5 млрд рубБашнефть выплатит дивиденды за 2024г из расчета 147,31 руб на акциюМинэнерго РФ и Курская область согласовали планы по восстановлению объектов энергетикиЗаливка первого бетона на АЭС Пакш-2 в Венгрии планируется в октябре–ноябреБюджет РФ в июле недополучит 25,82 млрд руб нефтегазовых доходовВ ХМАО завершен плановый ремонт ПС 110 кВ Шаим
ФСК ЕЭС опубликовали результаты деятельности по МСФО за 2011 год. Год стал для компании довольно удачным даже с учетом снижения темпов роста тарифов за первые шесть месяцев. ФСК ЕЭС смогли существенно улучшить и количественные, и качественные финансовые показатели. Выручка увеличилась на 23,5% год к году и составила 139,57 млрд руб.
Одной из причин роста выручки стало повышение объемов переданной электроэнергии на 3%. Существенный скачок показателя произошел за счет увеличения тарифа на услуги по передаче электроэнергии: расчетный показатель тарифа вырос на 19,6% по сравнению с величиной, установленной в 2011 году. Динамика повышения тарифов могла бы стать более интенсивной, но из-за ужесточения регулирования они были снижены, что отрицательно отразилось на темпах роста выручки.
Операционные расходы прибавили 14,6%, составив в 2011 году 100,75 млрд руб. Основной прирост — на 9,9%, до 33,19 млрд руб. — наблюдался по статье «амортизация». Причиной этого послужил ввод нового оборудования (29 МВА трансформаторной мощности, 3 тыс. км сетей) в соответствии с планом реализации инвестиционной программой. Напомню, что в 2011 году она составила 155 млрд руб. Существенное влияние оказало на расходы начисление резерва по сомнительным долгам на 3,98 млрд руб., тогда как в прошлом году компания провела восстановление резерва на 2,16 млрд руб., что увеличило операционную прибыль.
ФСК ЕЭС избавилась в 2011 году от множественных долей в генерирующих компаниях. Также она приобрела 1/5 УК Интер РАО ЕЭС. Доходы от продажи и переоценки активов оказали существенное воздействие на отчет о прибылях и убытках. Чтобы объективно оценить деятельность компании, необходимо очистить от этих статей итоговые показатели.
Операционная прибыль без учета влияния упомянутых одноразовых статей составила 46,6 млрд руб., показав прирост в 56% по результатам одного года.
Структура финансовой деятельности компании сильно изменилась за счет существенного увеличения долговой нагрузки. Общий долг вырос с 57,5 млрд руб. до 133 млрд руб. Отношение Debt/Adj.EBITDA поднялось с 0,85x до 1,6x — почти в два раза. ФСК и дальше придется наращивать долговую нагрузку, чтобы выполнять инвестиционную программу в намеченном объеме. Целевой уровень по показателю — 2,5x. Несмотря на резкое увеличение долга, процентные расходы снизились, поскольку структура долга изменилась в пользу долгосрочного: в 2010 году доля краткосрочных долгов составляла 13%, в 2011 году — лишь 1,5%.
Скорректированная на одноразовые статьи чистая прибыль увеличилась на 37%, до уровня 38,24 млрд руб. На снижение темпов прироста по сравнению с операционной прибылью повлиял налог на прибыль, который увеличился более чем вдвое: с 5,8 млрд руб. до 13,9 млрд руб.
В целом я оцениваю отчетность ФСК ЕЭС умеренно негативно, поскольку компания могла бы показать гораздо лучшие результаты, если бы не было жесткого прессинга со стороны государства. Несмотря на это, определяющим фактором для котировок в ближайшее время станут тарифные решения. Правительство должно определить, на сколько вырастут тарифы по передаче электроэнергии для ФСК ЕЭС, диапазон возможного увеличения составляет 11-19%. Если будет установлена верхняя планка, то есть 19%, то компания сохранит инвестиционную программу в полном объеме; в случае меньшего прироста тарифов образуется существенный дефицит средств для инвествложений. Ввиду этого я рекомендую воздержаться от покупки акций: необходимо переждать период сильной волатильности.
Целевая цена ФСК ЕЭС — 0,42 руб., потенциал роста — 46,6%.
Вячеслав Новожилов, аналитик Инвесткафе
Мы в телеграм:
Подпишитесь на наш Telegram Канал
Российские нефтяники в июне получили по топливному демпферу 34,5 млрд руб
В июне прошлого года выплаты достигли 158,1 млрд руб.
Башнефть выплатит дивиденды за 2024г из расчета 147,31 руб на акцию
Всего на дивиденды будет направлено 26,167 млрд руб., из которых…
Минэнерго РФ и Курская область согласовали планы по восстановлению объектов энергетики
Также определены источники финансирования.
Заливка первого бетона на АЭС Пакш-2 в Венгрии планируется в октябре–ноябре
Заявил генеральный директор Росатома Алексей Лихачев.
Бюджет РФ в июле недополучит 25,82 млрд руб нефтегазовых доходов
Суммарное отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого объема в…
В ХМАО завершен плановый ремонт ПС 110 кВ Шаим
Энергетики выполнили ремонт 2-х силовых трансформаторов общей мощностью 20 МВА,…